סקירה מאקרו כלכלית

מדד חודש יולי צפוי להפיג חלק מחששות האינפלציה למרות המשך העלייה בסעיף הדיור. האינפלציה הגלומה צפויה לרדת לאורך העקום כולו.

ישראל
• השכר הממוצע לעובדים ישראלים שכירים בחודש מאי עמד על 8172 ₪, השכר הריאלי הממוצע בניכוי עונתיות ירד במאי בשיעור של 0.25%, ועפ"י נתוני המגמה עלה בשלושת החודשים האחרונים בשיעור של 1.2%.
• בחודש יולי עמד היקף היבוא על 4.9 מיליארד דולר, ואילו היקף היצוא עמד על 4.4 מיליארד דולר.
תחזית האינפלציה

 

	מדד חודש	אינפלציה 12 חודשים קדימה	אינפלציה 12 חודשים אחורה
אוגוסט	0.4	2.8	1.8
ספטמבר	0.2-	2.8	1.7

ארה"ב
• מגזר הייצור - מגלה התרככות, גם אם עדיין במגמת התרחבות
• הצריכה הפרטית – הצריכה הפרטית ממשיכה להיות חלשה, ותהליך הירידה מהמינוף ממשיך. ללא שיפור מבוסס מכיוון שוק העבודה, כל שיפור יהיה זמני.
• שוק העבודה – אינו מתאושש בקצב הרצוי. תוספת של 70 אלף משרות לשוק הפרטי מייצגים כמחצית מהדרוש לשמירה על שיעור אבטלה יציב עם גידול האוכלוסייה.
• מצב החברות – נתונים לא מעודדים מחזית זו, על רקע עליה ביחסי מלאי למכירות, וירידה ברמת היעילות התפעולית. מדדים אלו מעידים על ירידה צפויה בשיעורי הרווחיות, מחד, ורמות מלאי גבוהות ביחס למכירות מאידך.
• הגירעון המסחרי ביוני זינק לרמה של 49.5 מיליארד דולר, למול גירעון של 42 מיליארד בחודש מאי, וצפי לגירעון של 42.5 מיליארד.

אירופה
• התמ"ג בגוש זינק ברבעון השני בקצב שנתי של 4%. חלק ניכר מן הזינוק ניתן לייחס לגרמניה, אם כי גם צרפת, הולנד, ואוסטריה תרמו חלק נאה לצמיחה. מנגד ספרד, ופורטוגל צמחו באופן אנמי, ויוון המשיכה להתכווץ.
• הייצור התעשייתי ירד בשיעור של 0.1% בחודש יוני, בהמשך לעלייה בת 1.1% בחודש הקודם.
אסיה
• גם סין באופנה - סין עורכת מבני לחץ לבנקים שלה, מבחני הלחץ מדמים מצב של ירידת מחירי נדל"ן של עד 60%. אם תרחיש כזה אכן יתרחש, המשמעות תהא הרבה מעבר לגבולות סין.
• העודף המסחרי הסיני זינק לרמה של 28.7 מיליארד דולר, הזינוק על רקע עלייה בת 38.1% בייצוא, למול עלייה בת 22.7% ביבוא. העלייה בעודף המסחרי בולטת יותר נוכח העלייה בגירעון המסחרי האמריקאי מנגד.
• מדד הייצור, ומדד המכירות הקמעונאיות עלו בחודש יולי מול יולי אשתקד, אולם קצב העלייה פחת אל מול החודש הקודם.
ריבית – 1.75%
בנק ישראל לא הצליח להוריד את רמת האינפלציה הגלומה בשוק ההון. זו נשארה גבוהה על רמה של כ-3.4% ל-12 החודשים הקרובים, ושהייה קרובה לרמת ה-3% על פני יתרת העקום, מצב המשאיר את הריבית הריאלית שלילית ונמוכה מאוד גם לאחר העלאת הריבית. מנגד, פרסום מדד חודש יולי הנמוך מציפיות החזאים, צפוי לשפוך צוננים הן על הציפיות הגלומות בשוק ההון, והן על תחזיות החזאים.
בחזית מחירי שוק הדיור, למעט התבטאויות של ראשי הבנקים למשכנתאות, עדיין קשה לקבל נתונים בדבר השפעת העלאת הריבית על מחירי הנדל"ן ו/או על נתח ההלוואות בריבית משתנה מסך ההלוואות הנלקחות. תחת הנחה של המשך חוסר רצון לפעול מצד הממשלה, לבנק ישראל כלים נוספים לצנן את שוק הדיור בנוסף להעלאת הריבית.
התחזקות השקל למול המטבעות המובילים, ובמיוחד הדולר, לאחר העלאת הריבית האחרונה, צפויה לתמוך בקצב העלאת ריבית מתון.
נוכח הכתוב לעיל, הריבית לחודש ספטמבר צפויה להישאר על כנה.
המלצות ליועצים
שקלי-צמוד- למרות חזרתה של האינפלציה הגלומה לרמות של טרום העלאת הריבית, אנו מעריכים כי תמחור האינפלציה בחלק הארוך מוגזם גם בהתחשב בפרמיות גידור. אנו ממשיכים להמליץ על האפיק השקלי בחלק הארוך והבינוני, ואדישים בין האפיקים נוכח תמחור הוגן בחלק הקצר
מח"מ- המרווח בין האג"ח הישראלית ל-10 שנים למקבילה האמריקאית ממשיך להיות גבוה ומספק כרית ביטחון נאותה. אנו תומכים בשהייה בחלק הבינוני במח"מ סינתטי, וממשיכים זה השבוע השישי לצדד בהתארכות טאקטית.
אג"ח קונצרניות – תחת הנתונים הרומזים כי איננו נמצאים או זולגים אל עבר מחנק אשראי, האג"ח הקונצרניות ממשיכות להיות מעניינות גם במרווחים אלה. רוב הפירמות יוכלו לממן מחדש את חובותיהן, ובמחירים סבירים הודות לנגידי הבנקים המרכזיים. הפירמות המועדפות הן פירמות בעלות הלימה נכונה בין מטבע תזרים שירות החוב, והנכס, לבין החלק הארי של ההלוואות, ואשר תזרימי שירות החוב שלהן אינם מתומחרים לצמיחה.

לסקירה מלאה לחץ כאן

אזהרה וגילוי נאות
דו"ח זה מוגש למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה, אחזקה ו/או מכירה של נכסים פיננסים כלשהם. הדו"ח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו בעיתונות ובאתרים הכלכליים, על ידי מאור-לוסקי ו/או החברות המוזכרות בדו"ח, בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדו"ח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דו"ח זה. מודגש כי אין מאור-לוסקי ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. מאור-לוסקי לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדו"ח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדו"ח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מאור-לוסקי ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דו"ח זה, על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדו"ח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם.
מאור-לוסקי בע"מ הינה משווק השקעות עפ"י חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות,בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות תשנ"ה 1995, והינה תאגיד קשור לגוף המוסדי מאור לוסקי ניהול קרנות נאמנות בע"מ ובעלת "זיקה" לנכסים הפיננסים המנוהלים על-ידו. מאור – לוסקי אינה עוסקת בייעוץ השקעות אלא בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות.