סקירת מאקרו כלכלית

ישראל
• האומדן השני לצמיחת התוצר ברבעון השני עודכן כלפי מטה במעט לקצב שנתי של 4.6%. שיפור ברכיבי יצוא נטו, צריכה פרטית, והשקעה בנכסים קבועים. מנגד, רכיב הצריכה הציבורית עודכן להתכווצות.
• בחודש אוגוסט עמד היקף היבוא על 5.1 מיליארד דולר, והיקף היצוא עמד על היקף של 3.9 מיליארד. עפ"י נתוני המגמה חלה ירידה ביבוא ובייצוא בשלושת החודשים האחרונים.
• ירידה במספר המשרות הפנויות במשק בחודש אוגוסט ל-53.8 אלף, אחוז הבלתי מועסקים ירד בחודש יולי לרמה של 6.2%.
• מדד הייצור התעשייתי צמח בשלושת החודשים מאי-יולי בקצב שנתי של 17% עפ"י נתוני המגמה, בהמשך לצמיחה בקצב של 21% בשלושת החודשים שקדמו. בחודש יולי עלה מדד הייצור בשיעור של 2.6% .
• מדדי הפדיון לכלל ענפי המשק עפ"י המע"מ צמח בשלושת החודשים מאי-יולי בקצב שנתי של 3.9% עפ"י המגמה, היחלשות ביחס לקצב צמיחה שנתי של 8.7% בשלושת החודשים שקדמו.
• המדד המשולב עלה בחודש אוגוסט בשיעור של 0.2%. מדד חודש מאי עודכן כלפי מעלה לרמה של 0.4 מ-0.3, ומדד חודש יוני עודכן כלפי מטה לרמה של 0.3 מ-0.5.
תחזית האינפלציה

	מדד חודש	אינפלציה 12 חוד' קדימה	אינפלציה 12 חודשים אחורה
ספטמבר	0.1	2.8	1.8
אוקטובר	0.4	2.7	2.1

ארה"ב
• מגזר הייצור – הייצור ממשיך להתרחב בחודש אוגוסט, ואפילו בקצב מעודד. השיפור בהזמנות חדשות במדד האמפייר מעודד אף הוא. עיננו עדיין נשואות אל הרכיבים המובילים של מדד ה-ISM, אך בראייה אופטימית מעט יותר.
• הצריכה הפרטית – למעט מוצרי התחבורה התנודתיים, הייתה הצריכה בחודש אוגוסט על הצד המעודד. המדד המוביל של הסנטימנט הצרכני לחודש ספטמבר מעיב על השמחה ומסמן כי נתוני חודש ספטמבר עלולים לאכזב.
• שוק העבודה - למרות עליות ומורדות במהלך התקופה, אנו רואים דשדוש בנתוני דורשי העבודה החדשים מתחילת השנה. שוק העבודה לא צפוי להתאושש להערכתנו בעת הקרובה.
• שוק הדיור – קצב מכירות הבתים בחודש אוגוסט נמוך, נמוך מאוד. יחד עם זאת, שינוי המגמה שחל גם בעקבות רמת הריבית הנמוכה במיוחד על המשכנתאות מספק קרן אור מסוימת.
• המלאי העסקי עלה בחודש יולי בשיעור של 1%, בהמשך לעלייה בת 0.3% ביוני, ומעל לצפי. זהו החודש השני שבו קצב עליית המלאי עולה על קצב המכירות, ועלול לאיים על התאוששות מגזר הייצור ושוק העבודה.
אירופה
• מגזר הייצור אשר הראה יציבות בחודש יולי, מראה סימני התרככות לקראת ההמשך, עם ירידה במדד המוביל של הזמנות חדשות, והתרככות במדדי מנהלי הרכש.
• בחודש יולי עמד העודף המסחרי על 6.7 מיליארד אירו, בהמשך לעודף של 2.2 מיליארד ביוני. העודף נובע מעלייה בהיקף היבוא, ועלייה גבוהה יותר בהיקף הייצוא. העלייה בהיקפי המסחר ביולי בהחלט מעודדת.
הזוית המוניטארית
סימני ההתייצבות בשוק הדיור, המשך אי הודאות בכלכלה הגלובאלית, והירידה באמצעי התשלום (M1) באוגוסט תומכים בהשארת הריבית על כנה. מנגד, מדד חודש אוגוסט הפתיע כלפי מעלה, רמת האינפלציה הגלומה עדיין גבוהה לאורך כל העקום, ממוצע התחזיות של החזאים הפרטיים נושק לגבול העליון, והמשק הישראלי מציג מדדים חזקים, על כל ענפיו כמעט. כמו כן רמת אי הודאות הכלכלית ירדה כפי שמשתקף בשוקי ההון בעולם. על כן, אנו מעריכים כי בנק ישראל ינסה לדחוק את הריבית הריאלית השלילית צעד אחד נוסף לכיוון ה"אפס", ויעלה את הריבית לחודש אוקטובר בשיעור של 0.25%.
המלצות ליועצים
שקלי-צמוד- העלאת הריבית הקרובה צפויה לפגוע באג"ח הצמודות. על כן ברמה הטקטית כדאי להימנע מהן עד פרסום הריבית. לאחר פרסום הריבית אנו ממליצים לרכוש אג"ח צמודות במידה ויפגעו בעליית תשואה של 0.1% ומעלה. בחלק הארוך אנו עדיין מעדיפים את האג"ח הצמודות על רקע המשך הדילול בגיוס אג"ח צמודות ממשלתיות.
מח"מ- אנו עדיין ממליצים להחזיק באג"ח ארוכות טקטית אשר צפויות להמשיך להיות תנודתיות ולא מתאימות לכל משקיע. לציבור המשקיעים הרחב אנו ממליצים על החלק הבינוני, אם כי נכון להיום איננו רואים יתרון משמעותי להחזקה הסינתטית.
אג"ח קונצרניות – המרווחים באג"ח הקונצרניות תואמים את רמות הסיכון הקיימות תחת ההנחה כי המחזור הכלכלי ימשיך להיות חיובי, גם אם אנמי. חלק גדול מהחברות מחזר חוב, ועסקיהן התייצבו. הסיכון העיקרי טמון להערכתנו באג"ח הקונצרניות הארוכות ובעלות המרווחים הנמוכים מאוד כדוגמת אג"ח של בנקים, בעיקר על רקע של תנודתיות עודפת.

לסקירה מלאה לחץ כאן

אזהרה וגילוי נאות
דו"ח זה מוגש למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה, אחזקה ו/או מכירה של נכסים פיננסים כלשהם. הדו"ח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו בעיתונות ובאתרים הכלכליים, על ידי מאור-לוסקי ו/או החברות המוזכרות בדו"ח, בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדו"ח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דו"ח זה. מודגש כי אין מאור-לוסקי ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. מאור-לוסקי לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדו"ח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדו"ח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מאור-לוסקי ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דו"ח זה, על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדו"ח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם.
מאור-לוסקי בע"מ הינה משווק השקעות עפ"י חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות,בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות תשנ"ה 1995, והינה תאגיד קשור לגוף המוסדי מאור לוסקי ניהול קרנות נאמנות בע"מ ובעלת "זיקה" לנכסים הפיננסים המנוהלים על-ידו. מאור – לוסקי אינה עוסקת בייעוץ השקעות אלא בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות.