ישראל
הנתונים שפורסמו במהלך הסקירה תואמים המשך התרחבות מהיר בכלכלה. אנו מעריכים כי התחזקות השקל, תוביל להיחלשות היצור והייצוא בחודשים הקרובים. זאת ועוד, היחלשות יבוא מוצרי ההשקעה מסמנת התחלה של השתטחות בקצבי הצמיחה בהמשך הדרך.
• בחודש מרץ עמד היקף יבוא הסחורות על 6.7 מיליארד דולר, והיקף ייצוא הסחורות עמד על 5.5 מיליארד, ויצרו גירעון מסחרי של 1.2 מיליארד דולר. בסה"כ ברבעון הגירעון המסחרי עומד על ממוצע של 13.5 מיליארד דולר במונחים שנתיים, למול 7.8 מיליארד ב-2010.
עפ"י נתוני המגמה חלה עלייה ביצוא, בקצב שנתי של 27.3% ברבעון הראשון של השנה, לעומת עלייה בת 19.9% בשלושת החודשים שקדמו. העלייה כללה, האצה בייצוא התעשייתי בכל רמות הטכנולוגיה, למעט, רמת הטכנולוגיה המסורתית מעורבת, שם חלה האטה בקצב הצמיחה. היבוא עלה עפ"י נתוני המגמה בקצב שנתי של 34.7% ברבעון הראשון של השנה, למול עלייה בקצב של 38.9% בשלושת החודשים שקדמו. היחלשות העלייה ביבוא הקיפה בעיקר מוצרי השקעה, ובמוצרי צריכה. ביבוא חומרי הגלם נרשמה בעיקר יציבות.
• בחודש מרץ חלה ירידה במספר המועסקים בשיעור של 1.1%, למול החודש הקודם. כמו כן, חלה ירידה במספר המשרות הפנויות בשיעור של 3.3%.
• מדד הפדיון לכלל ענפי המשק עפ"י המע"מ צמח בשלושת החודשים דצמבר 2010-פברואר 2011 בקצב שנתי של 6.3% עפ"י המגמה, מעל לקצב צמיחה שנתי של 4.3% בשלושת החודשים שקדמו. מדד הפדיון של חודש פברואר עלה בשיעור של כ-1.3% בניכוי עונתיות.
• מדד הייצור התעשייתי עלה בשלושת החודשים דצמבר 2010-פברואר 2011 בקצב שנתי של 5.6% עפ"י נתוני המגמה, בהמשך לקצב התכווצות של 4.3% בשלושת החודשים שקדמו. בחודש פברואר עלה מדד הייצור בשיעור של 2.1% בהמשך לעלייה בת 2.3% בינואר. עפ"י המגמה, עליות חלו בתעשיות ברמת הטכנולוגיה העילית, והמעורבת-מסורתית. ברמת הטכנולוגיה המעורבת-עילית חלה ירידה, ובמסורתית יציבות. משרות השכיר ושעות העבודה עלו בתעשייה ברמת הטכנולוגיה העילית, והמעורבת-מסורתית, ומנגד ירדו בתעשייה ברמת הטכנולוגיה המעורבת-עילית, והמסורתית.
• התמ"ג צמח בקצב שנתי של 7.8% ברבעון הרביעי, עפ"י האומדן השלישי.
• המדד המשולב לחודש מרץ עלה בשיעור של 0.5%, מדדי ינואר ופברואר עודכנו כלפי מעלה לרמה של 0.6%, 0.5% בהתאמה. אינפלציה
מדד חודש מרץ עלה בשיעור של 0.2%, מעט מתחת לקונצנזוס (+0.3%), ובהתאם לתחזיתנו. הסעיפים אשר בלטו בהתייקרות היו סעיף חינוך תרבות ובידור, סעיף הדיור, ותת סעיף התחבורה. הסעיפים אשר בלטו בהוזלות היו סעיף הלבשה והנעלה על רקע הוזלה עונתית, אם כי ההוזלה בסעיף זה הייתה נמוכה ביחס לממוצע העשור האחרון, ותת סעיף ירקות ופירות.
מדד חודש אפריל הגבוה עונתית, צפוי לעלות להערכתנו בשיעור של 0.9%, על רקע עליות עונתיות במחירי הלבשה, והנעלה, מזון, התייקרות מחירי הדלק, עלייה במחירי חבילות נופש, אשר יקוזזו בגין ירידת שער הדולר.
מדד החודש
אינפלציה 12 חודשים קדימה
אינפלציה 12 חודשים אחרוה
אפריל
0.9
3.3
4.3
מאי
0.4
3.3
4.3
ארה"ב
• S&P הורידה את תחזית הדירוג המושלם של ארה"ב מיציב לשלילי. חברת הדירוג למעשה מאותת כי אם עד 2013 לא ייעשה שינוי פיסקאלי משמעותי בקשר עם הורדת נטל החוב הרי שמצבה לא יתאים יותר לשהייה בדירוג של AAA. S&P (בניגוד למודי'ס) אינה מאמינה כי הרפובליקנים והדמוקרטים יגיעו לכדי הסכמה סופית בדבר התוכניות הנדרשות, ועל כן היא מאותתת להם כי עליהם להתכוונן לכך בשנתיים הקרובות. שוקי האג"ח דרך אגב, לא ממש התרשמו מההודעה, וייתכן כי ראו באיום של S&P, עד כמה שהיה צפוי, מעין מבוגר אחראי ש"יכריח" את הצדדים הניצים להגיע לפתרון.
אירופה
• מתחזקים הסימנים להעלאת ריבית נוספת בגוש בישיבה הקרובה. טרישה התייחס לנושא הגדלת העומס על מדינות דרום אירופה בגין העלאת הריבית האחרונה, וטען כי מוקד המנדט וההתייחסות שלו היא ליציבות המחירים של גוש האירו בכללותו.
• יוון הולכת ומתקרבת להסדר חוב. עם התגברות ההערכות כי אין מנוס מהסדר חוב גוברים הקולות בדבר הקדמת התהליך. עיקר החשש מהמהלך כי הוא עלול לערער את יציבות הבנקים היווניים, ומכאן "להדביק" בנקים נוספים בגוש החשופים לחוב ממשלתי ובנקאי פריפריאלי בהיקף נרחב.
• ה-IMF חוזה בגוש האירו צמיחה של 1.6% השנה, 1.8% ב-2012.
• מודי'ס הורידה את דירוג אירלנד בשתי דרגות ל-Baa3, והשאירה אופק שלילי לדירוג.
• שיעור האינפלציה ל-12 החודשים האחרונים בחודש מרץ בגוש האירו עלה ל-2.7%, מרמה של 2.4% בחודש הקודם.
• הייצור התעשייתי לחודש פברואר עלה בשיעור של 0.4%, בהמשך לעלייה בת 0.2% בחודש הקודם. מדינות אשר בהן בלטו ירידות חדות היו אירלנד, יוון, מלטה, ודנמרק.
• הגירעון המסחרי של הגוש בחודש פברואר עמד על 1.2 מיליארד אירו, למול גירעון של 15.6 מיליארד בחודש ינואר. עיקר השינוי נבע מגידול בהיקף הייצוא, אשר הועצם בקיטון מה ביבוא. אסיה
• ה-IMF מודאגת מקצב זרימת הון למדינות המתפתחות. בשנת 2010 זרמו 908 מיליארד דולר נטו למדינות המתפתחות, 50% יותר מאשר בשנת 2009, ומסתמן כי ב-2011 הקצב יגבר. תנועות מהירות של הון קצר-טווח יוצרות אינפלציה, ולחץ על מטבעות המדינות המתפתחות. כמו-כן, עלייה בתנודתיות של זרימת ההון עלולה להוליד משברים במערכות הפיננסיות של אותן מדינות.
• התמ"ג הסיני צמח ברבעון הראשון בקצב שנתי של 8.7%, ובשיעור של 9.7% אל מול הרבעון הראשון אשתקד.
• מדד המחירים לצרכן עלה בחודש מרץ לרמה של 5.4%, ב-12 החודשים האחרונים, בהמשך לרמה של 4.9% בחודש הקודם.
• סין העלתה את יחס הרזרבה הבנקאית הממוצע ב-50 נ"ב ל-20.5%, זו העלאה העשירית מאז תחילת 2010 (אז עמד היחס על 16%). הזוית הפיסקאלית
תקבולי המסים ממשיכים להרשים, ולתמוך בנתונים הכלכליים החזקים שמציג המשק. בשורה טובה ניתן אפילו למצוא בריסון הפיסקאלי היחסי והחזרה ל"תלם" בהוצאות הממשלה.
בחודש מרץ היה לממשלה גירעון של 0.9 מיליארד ₪ מפעילותה. מתחילת השנה נוצר עודף של 2 מיליארד ₪, לעומת גירעון של 3.6 מיליארד באותה עת אשתקד. הגירעון המצטבר ב-12 החודשים האחרונים המשיך לרדת בחודש זה ל-24.6 מיליארד ₪, לעומת 27.9 מיליארד בחודש הקודם (סך הגירעון המאושר ב-2011 עומד על 25.2).
בחודש מרץ הסתכמו סך הוצאות המשרדים ללא מתן אשראי בכ 16.2 מיליארד, והוריד את הגידול הנומינאלי בהוצאות המשרדים לשיעור של 5.2%, בהשוואה לרבעון הראשון אשתקד, ומתחת לתכנון של עלייה נומינאלית בת 7.4%.
סך ההכנסות ממסים הסתכמו בכ 18.9 מיליארד שקלים, לעומת 16.8 במרץ אשתקד. הכנסות מסים ישירים הסתכמו בכ 8.5 מיליארד שקלים לעומת 7.8 במרץ אשתקד. הכנסות מסים עקיפים הסתכמו בכ 9.9 מיליארד שקלים לעומת 8.6 בפברואר אשתקד. סך ההכנסות ממסים ברבעון הראשון עומדות על 26.2% אחוזי ביצוע.
הזוית המניטארית
בהתאם להערכותינו, ולקונצנזוס בשוק, בנק ישראל נמנע מלהעלות את הריבית לחודש מאי.
בנק ישראל מתאר את הגורמים העיקריים להחלטתו:
• ירידה בציפיות האינפלציה לטווח הקצר, למרות שהן עדיין מעל ליעד הממשלתי, וירידה בציפיות האינפלציוניות לטווח הבינוני והארוך אל מתחת ליעד העליון.
• הייסוף מאז העלאת הריבית צפוי למתן את האינפלציה החודשים הקרובים.
• חרף העלאת תחזית הצמיחה והמשך ההתאוששות העולמית, גורמי אי-ודאות עדיין קיימים.
• הפערים בין הריביות הנהוגות בעולם המפותח, ובין המדינות הצומחות במהירות וישראל ביניהן מהווה אתגר לניהול המדיניות המוניטארית, על רקע האיזון הנדרש בין טיפול באינפלציה מחד, וההשפעה על שער החליפין ופעילות הייצוא במשק.
• בנק ישראל מתייחס לשוק הנדל"ן אשר עפ"י נתוניו עדיין רותח – מחירי הנדל"ן עלו בחודשים ינואר-פברואר בקצב של 1.7% (מעל החודשיים שקדמו), ובשיעור של 16.1% ב-12 החודשים הקודמים. יתרת האשראי לדיור עלתה בשיעור של 12.8% ב-12 החודשים האחרונים, כאשר 80% מהאשראי שניתן במרץ היה בריבית משתנה
המלצות ליועצים
שקלי-צמוד- ירידת האינפלציה הגלומה בתקופה הנסקרת, בעיקר על רקע העלאת הריבית מביאה את האינפלציה הגלומה לרמות סבירות להערכתנו, בוודאי על רקע התמדת מחירי האנרגיה על רמתם הגבוהה. לאחר העדפה של כחודש את האפיק השקלי, אנו אדישים עכשיו לאחזקה בין האפיק השקלי לצמוד.
מח"מ- אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ בינוני-קצר סינתטי.
אג"ח קונצרניות – המרווחים באג"ח הקונצרניות השקליות קבועות, והשקליות בריבית משתנה, ירדו לרמות בעייתיות, בעיקר על רקע מחסור ב"סחורה" למול חלוקת אפיקי השקעה נוקשה בקרב הגופים המוסדיים.
אנו ממליצים לנצל את רמת המחירים הגבוהה על מנת לבנות תיק המחולק בתמהיל נכון יותר, קרי, בחלק השקלי ובריבית משתנה לשהות באפיק הממשלתי, ובחלק הצמוד לשהות בחלק הקונצרני.
אזהרה וגילוי נאות
דו"ח זה מוגש למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה, אחזקה ו/או מכירה של נכסים פיננסים כלשהם. הדו"ח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו בעיתונות ובאתרים הכלכליים, על ידי מאור-לוסקי ו/או החברות המוזכרות בדו"ח, בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדו"ח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דו"ח זה. מודגש כי אין מאור-לוסקי ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. מאור-לוסקי לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדו"ח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדו"ח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מאור-לוסקי ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דו"ח זה, על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדו"ח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם.
מאור-לוסקי בע"מ הינה משווק השקעות עפ"י חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות,בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות תשנ"ה 1995, והינה תאגיד קשור לגוף המוסדי מאור לוסקי ניהול קרנות נאמנות בע"מ ובעלת "זיקה" לנכסים הפיננסים המנוהלים על-ידו. מאור – לוסקי אינה עוסקת בייעוץ השקעות אלא בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות.