ארה"ב
הסנאט (חלקו הרפובליקני) ממשיך לחסום את תכניות אובאמה. השבוע תכנית מצומצמת של העברת 35 מיליארד דולר למדינות ורשויות על מנת להימנע מפיטורים של עובדים, שימומנו ע"י מיסוי בן 0.5% על הכנסות של מעל 1 מיליון דולר נחסמה.
• מדד המחירים לצרכן עלה בספטמבר בשיעור של 0.3% (3.9% ב-12 חודשים אחרונים). מדד הליבה עלה במתינות בשיעור של 0.1% (2% ב-12 החודשים האחרונים).
• הצריכה הפרטית – מדד המכירות הקמעונאיות בספטמבר הפתיע לטובה עם עלייה בת 1.1%, אשר נתמכה רבות ע"י מכירות כלי-רכב. ראוי לציין כי גם בנטרול מכירות רכבים המדד עלה יפה (0.6%). מנגד, וכנגד, הסנטימנט הצרכני באוקטובר השתופף עוד יותר, בעיקר ברכיב הציפיות לעתיד החשוב.
• שוק הדיור – מכירות בתים קיימים ירדו ב-3% בחודש ספטמבר, ודחקו את חודשי ההיצע מעלה ל-8.5 חודשים. בהתאם לחששותינו המחירים ממשיכים לרדת, וירדו ב- 3.4%. ברמת ביקושים אנמיים למול ההיצע הכבד ימשיכו המחירים לרדת.
• מגזר היצור – חרף החששות שהצגנו בסקירה הקודמת, ניכר המשך התחזקות במגזר הייצור בחודש ספטמבר. המדדים המובילים של המגזר מאותתים על נתונים סותרים לגבי אוקטובר. מדד איזור ניו-יורק מאותת על המשך היחלשות בביקושים, ואילו מדד הפילי-פד מאותת על היפוך מגמה והתרחבות המגזר.
• שוק העבודה – ממוצע חודשי של דורשי עבודה חדשים בשבוע ירד לרמה של 403 אלף. נתון חיובי, אם כי, רק ירידה יציבה מתחת לרמת ה-400 אלף תרמז על מפנה אמיתי בשוק העבודה.
• הגירעון המסחרי לחודש אוגוסט עמד על 45.6 מיליארד דולר, בדומה לחודש הקודם. עיקר העלייה נבעה מהתרחבות בגירעון מאזן האנרגיה. היצוא התכווץ ב-0.1% בלבד, למול חודש יולי החזק.
אירופה
יוון העבירה צעדי צנע נוספים בפרלמנט, והתשלום השישי בגין כספי הסיוע על סך 5.8 מיליארד אירו עבר.
הידד מתקדמים. גרמניה וצרפת הסכימו על הגדלת קרן הסיוע האירופאית לכ-2 טריליון אירו. אולם, עכשיו מתקוטטות לגבי אופן הגדלתה. צרפת מבקשת להפוך את הקרן לבנק שיסתייע במינוף מצד הבנק המרכזי האירופאי, ואילו הבנק המרכזי עצמו וגרמניה מתנגדות לשימוש במאזן הבנק המרכזי לצורך כך.
• מגזר הייצור – הייצור התעשייתי בחודש אוגוסט יעלה באופן מפתיע בשיעור של 1.2%, בהמשך לעלייה של 1.1% בחודש הקודם. בין המדינות שהובילו בהתחזקות הייצור היו אירלנד, איטליה, צרפת, ספרד ופורטוגל.
אסיה
• התמ"ג צמח ברבעון השלישי בקצב שנתי של 9.5%, בהמשך לצמיחה בקצב של 9.9% ברבעון הקודם.
• מדד המחירים לצרכן בסין ירד בחודש ספטמבר לקצב של 6.1%, ב-12 החודשים האחרונים, בהמשך לרמה של 6.2% בחודש הקודם (עלייה של 0.5% מול חודש קודם).
• שיעור צמיחת המכירות הקמעונאיות בסין עלה בספטמבר בשיעור של 1.35%, בהמשך לעלייה בת 1.3% בחודש הקודם.
• הייצור התעשייתי צמח בספטמבר בשיעור של 1.2%, בהמשך לצמיחה בת 1.02% בחודש הקודם.
הזוית המוניטארית
מדד חודש ספטמבר הפתיע כלפי מטה בירידה של 0.2%, ומתחת לקונצנזוס, והכניס את האינפלציה בחישוב של 12 חודשים לאחור לא תוך טווח היעד הממשלתי (2.9%).
בנק ישראל מציין כי הורדת הריבית נועדה למתן את השפעות ההאטה הגלובאלית על המשק הישראלי, ואף טורח לציין את הגורמים המעידים על מצבו האיתן יחסית של המשק. לזכות הורדה נוספת ניתן למנות את המשך הירידה של האינפלציה הגלומה, המשך אי-הודאות בכלכלה העולמית, והירידה בביקוש לדירות. מנגד, ניתן לטעון כי הריבית הריאלית עדיין מרחיבה (אם כי מתקרבת לרמה סטנדרטית), המשק מצוי קרוב מאוד לתעסוקה מלאה, וכי יש לזכור שהורדת הריבית האחרונה הוחלטה במיעוט של שני משתתפים על פני שלושה שהעדיפו להותירה על כנה.
אנו מעריכים בשלב זה כי בנק ישראל ימתין חודש נוסף וישאיר את ריבית הבסיס על שיעור של 3%.
המלצות ליועצים
שקלי-צמוד- להערכתנו האינפלציה הגלומה בחלק הקצר נמוכה מידי. למעט החלק הקצר בו אנו מעדיפים את הצמוד, ההמלצה היא למשקלים דומים בין האפיק השקלי לצמוד בחלק הבינוני והארוך (בעיקר על רקע המדדים הנמוכים עונתית בחודשים הקרובים).
מח"מ- ירידה ברמת הסיכון הגיאו-פוליטי לאחר צליחת ה-20 לספטמבר בצורה שקטה העלתה את האטרקטיביות של החלק האורך במיוחד על רקע "Operation Twist" של הפד. אולם, המשך הירידה בתשואות החלק הארוך, וחשש לעמידה ביעדי הגירעון שלנה זו, ולשנת 2012 מקררת את ההתלהבות. החלק הבינוני נותן את האיזון הנכון להערכתנו לשהייה על העקום.
אג"ח קונצרניות – התנודתיות במחירי האג"ח הקונצרניות ממשיכה להיות גבוהה. מחירים של אג"ח רבות נמוכים ומאפשרים ניצול של קשת ההזדמנויות באפיק עבור אלו המתכננים לנהל תיק חובות לפדיון. אנו ממשיכים להמליץ על ניצול הזדמנויות אלה ולהצטייד באג"ח בעלות דירוגים גבוהים יחסית (קבוצת A) ומח"מ בינוני לאחר אנליזה של יכולת ההחזר ואיכות הנכסים של כל אג"ח ואג"ח. התנודתיות במחירי האג"ח אינה צפויה לשכוך בקרוב, ועל כן משקיעים אשר אינם מסוגלים לעמוד בה להימנע מלקיחת סיכונים אלה.