סקירה מאקרו כלכלית

ישראל
• התמ"ג עלה בקצב שנתי של 4.7% ברבעון הראשון של 2011, עפ"י האומדן הראשון, בהמשך לעלייה בת 7.6% ברבעון הקודם. רכיבי הצמיחה הם צריכה פרטית, השקעה חזקה בנכסים קבועים, ושיפור בייצוא, אשר קוזזו ע"י ירידה בצריכה הציבורית. חשוב לציין כי הצמיחה במשק נובעת מהרכיבים ה"בריאים".
• בחודש אפריל עמד היקף יבוא הסחורות על 5.8 מיליארד דולר, והיקף ייצוא הסחורות עמד על 4 מיליארד, ויצרו גירעון מסחרי של 1.8 מיליארד דולר. בסה"כ בארבעת החודשים הראשונים הגירעון המסחרי עומד על ממוצע של 14.8 מיליארד דולר במונחים שנתיים, למול 7.8 מיליארד ב-2010.
עפ"י נתוני המגמה חלה עלייה ביצוא, בקצב שנתי של 28% בשלושת החודשים פברואר-אפריל, לעומת עלייה בת 28.2% בשלושת החודשים שקדמו. היבוא עלה עפ"י נתוני המגמה בקצב שנתי של 25.8% בשלושת החודשים פברואר-אפריל, למול עלייה בקצב של 40.5% בשלושת החודשים שקדמו. היחלשות העלייה ביבוא הקיפה את כול רכיבי היבוא.
• עפ"י סקר המגמות בעסקים עמד המאזן הכולל על 2.2% בחודש אפריל, זאת בהמשך למאזן של 2.8% בחודש הקודם. ענפי התעשייה, המלונאות והשירותים דיווחו על מאזן כולל חיובי, ואילו ענפי הבינוי, והמסחר הקמעונאי, דיווחו על מאזן שלילי. אולם, לרוחב כול הענפים הציפיות לשלושת החודשים הקרובים הן לשיפור חד בפעילות העסקית.
• מספר המשרות הפנויות לחודש אפריל עלה ל-65.1 אלף, לעומת 57.7 אלף בחודש הקודם. מספר המועסקים עלה אף הוא לרמה של 2.153 מיליון, למול 2.094 מיליון בחודש הקודם.
• פדיון רשתות השיווק בשלושת החודשים פברואר-אפריל עלה בקצב שנתי ריאלי של 3.8%, עפ"י המגמה, בהמשך לעלייה בת 1% ברבעון הקודם.
אינפלציה

	מדד החודש	אינפלציה 12 חודשים קדימה	אינפלציה 12 חודשים אחורה
מאי	0.5	3.2	4
יוני	0.2	3.1	4.1

ארה"ב
ארה"ב נושקת לתקרת החוב המותר של 14.3 טריליון דולר, והממשל "דורש" מהקונגרס לאשר הגדלה של תקרת החוב, אם כי טוען שביצע מהלכים מתאימים להישאר לפחות עד 2 באוגוסט במסגרת התקרה.
הגירעון המסחרי לחודש מרץ הסתכם ברמה של 48.2 מיליארד דולר, בהמשך לגירעון של 45.8 מיליארד, וצפי לגירעון של 47.7 מיליארד.
• הצריכה הפרטית – הצריכה הפרטית חזקה, אך עדיין מושפעת ממחירי האנרגיה. כאשר חלק גדול יותר מארנקו של הצרכן מוקצה לצורך זה. יחד עם זאת, ירידת מחירי הנפט תורמת לעלייה בכוונות הרכישה.
• מגזר הייצור – חריקות בקטר. חולשה מהותית בנתוני מגזר הייצור הראשונים לחודש מאי של הפילי-פד, והאמפייר-סטייט, המסמנים האטה בצמיחת קצבי הייצור. הנתונים המובילים של הזמנות חדשות עדיין חזקים, הנתון הכולל החלש מנגד, והמלאי העסקי הנמוך עשויים להתיישב עם הבעיות בשרשרת האספקה בגין יפן, אם כי מוקדם לקבוע.
• שוק הדיור – למרות עלייה בקצב מכירות הבתים, מכירות מזומן מייצגות שיא של 35% מסך העסקאות, ומכירות בתים בשלבי עיקול מהווים 40% מסך המכירות, ומרמזים על כך כי תנאי האשראי עדיין קשים. מספר חודשי ההיצע מסמנים המשך לחץ מחירים.
• שוק העבודה – הממוצע החודשי של מספר דורשי העבודה החדשים בשבוע השני של מאי עלה לרמה של 439 אלף, אם כי ברמה החודשית ניכרת ירידה .
אירופה
שרי האוצר של גוש האירו מתרות ביוון להאיץ את מכירת נכסיה, זאת על רקע הסיכויים הגוברים ל"תספורת" לבעלי האג"ח מחד, ולסיוע נוסף בן כ-60 מיליארד אירו מנגד.
• התמ"ג בגוש צמח בקצב שנתי של 3.2% ברבעון הראשון של 2011, בהמשך לצמיחה בת 1.2% ברבעון האחרון של 2010. בתוך הגוש , התמ"ג הגרמני זינק בקצב שנתי של 6.1%, התמ"ג היווני צמח בקצב שנתי של 3.2%, ואילו התמ"ג הפורטוגזי התכווץ בשיעור של 2.8%.
• הייצור התעשייתי לחודש מרץ ירד בשיעור של 0.2%, בהמשך לעלייה בת 0.6% בחודש הקודם. מדינות אשר בהן בלטו ירידות חדות היו אירלנד, יוון, ספרד, ליטא, ודנמרק.
• העודף המסחרי בחודש מרץ עמד על 2.8 מיליארד אירו, למול גירעון של 1.2 מיליארד בחודש פברואר.

אסיה
• מדד המחירים לצרכן בסין ירד בחודש אפריל לרמה של 5.3%, ב-12 החודשים האחרונים, בהמשך לרמה של 5.4% בחודש הקודם. המזון ממשיך "לתדלק" את האינפלציה הסינית כאשר עלה ב-12 החודשים האחרונים בשיעור של 11.5%, ומחירי מוצרים שאינם מזון עלו ב-2.7% בלבד.
• שיעור צמיחת המכירות הקמעונאיות בסין נחלשו באפריל לשיעור של 17.1% ב-12 החודשים האחרונים, למול צמיחה של 17.4% בחודש הקודם.
• העודף המסחרי הסיני בחודש אפריל זינק לרמה של 11.5 מיליארד דולר. העלייה בעודף המסחרי אירעה חרף התחזקות היואן, ונבעה מהמשך התחזקות היצוא הסיני, אך הרבה בזכות חולשה בצד היבוא.
הזוית הפיסקאלית
למרות התבטאויות מצד משרד האוצר בדבר יתרונות מסוימים הגלומים בשקל חזק, על רקע העלייה במחירי הסחורות, נרתם סוף-סוף המחוקק לעזור לבנק ישראל לשאת, או לפחות לנסות לשאת בנטל המלחמה בספקולנטים של ריבית ומטבעות;
ועדת הכספים ביטלה את הפטור למשקיעי חוץ במק"מ ואג"ח ממשלתיות – ביטול הפטור יכנס לתוקף ב-7/7/11.
נכון, אין זה אומר כי עכשיו מחיר הדולר יתנתק מהתנהגותו בשוקי העולם, וממצבה הכלכלי של ישראל, אך אין כול סיבה להעמיק פרס להשקעות שאינן תורמות למדינה, ואפילו פוגעות בשלב זה.
הזוית המוניטארית
הנגיד צפוי להמשיך במתווה העלאת הריבית החודש להערכתנו, לאחר אתנחתא קלה בחודש שעבר. אם כי לכאורה, כול הסיבות להשאיר את הריבית עוד חודש נוסף על רמתה הנוכחית נמצאות כאן:
• הציפיות האינפלציוניות ירדו לרמות אשר "צופות" אינפלציה גבוהה מהיעד הממשלתי רק בשנה הקרובה (3.35%) ולמעשה תואמות באופן מלא את הציפיות האינפלציוניות שלנו. בשנה השנייה האינפלציה החזויה עומדת על גבול היעד העליון, ומשם, חוזרת האינפלציה החזויה לתוך היעד הממשלתי.
• מחירי הסחורות ירדו מטה, ומתבססים ברמות נמוכות מהרמות שהכרנו מאז פריצת מהומות היסמין.
• מדד חודש אפריל הפתיע את כול החזאים כלפי מטה, עם עלייה צנועה של 0.6% בלבד.
• שער הדולר התחזק במעט, ושער האירו נותר יציב באופן יחסי. זאת ועוד, כנסת ישראל החליטה "לעזור" לבנק ישראל לעזור ליצוא עם ביטול הפטור כאמור לעיל.
• סוף-סוף הממשלה הגיעה לסיכום עם עובדי ממ"י, והליכי הפיכתה לרשות אשר תקדם את כול נושא שיווק הקרקעות המאסיבי יוצא לדרך.
• אולם, נתוני הצמיחה החזקים של הרבעון הראשון, במיוחד לאחר נתוני צמיחה כה חזקים ברבעון האחרון אשתקד, ביחד עם נתוני התעסוקה מורים לבנק המרכזי כי ישראל על סף מיצוי פוטנציאל הצמיחה. הריבית הריאלית להזכירכם, עדיין שלילית (מינוס 0.35%).
אנו מעריכים כי בנק ישראל יעלה את הריבית בשיעור של 0.25%, ויצעד צעד נוסף אל עבר ריבית ריאלית חיובית. אולם, הסיכוי להשאיר את הריבית על כנה החודש ו"להשאיר" תחמושת להפתעות בהמשך הדרך, קיים.
המלצות ליועצים
שקלי-צמוד- בהתאם להמלצתנו בסקירה הקודמת, אכן ירדה האינפלציה הגלומה בחלק הקצר, דרך עליית תשואות בחלק הקצר של האפיק הצמוד. נכון לעת זו עקום האינפלציה מגלם היטב את הערכות האינפלציה שלנו בעיקר בחלק הקצר, ועדיין מעט גבוה מידי בחלק הבינוני, על כן, אנו אדישים בין האפיק הצמוד לשקלי בחלק הקצר, ומעדיפים את השהייה על האפיק השקלי בחלק הבינוני.
מח"מ- חרף ירידת התשואות בעת האחרונה בחלק הארוך של העקום, התשואות הגלומות אינן מפצות להערכתנו על התנודתיות, והסיכונים הגלומים בחלק זה. אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ בינוני-קצר.
אג"ח קונצרניות – המרווחים המגולמים באג"ח הקונצרניות מספקים פיצוי הולם לתרחישי הקיצון במסגרת מיקומנו על פני המחזור הכלכלי הנוכחי. יחד עם זאת, עם התגברות אי-הודאות הגלובאלית במחצית השנייה של השנה יש לקחת בחשבון כי התנודתיות צפויה לעלות, ולפיכך קבלת תשואה עודפת דרך לקיחת סיכון מנפיק אינה מתאימה לכל סוגי המשקיעים בעת זו, וצריכה להילקח דרך פיזור רחב של פעילות גיאוגרפית, סקטורים, ומנפיקים. לסקירה מלאה לחץ כאן

אזהרה וגילוי נאות
דו"ח זה מוגש למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה, אחזקה ו/או מכירה של נכסים פיננסים כלשהם. הדו"ח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו בעיתונות ובאתרים הכלכליים, על ידי מאור-לוסקי ו/או החברות המוזכרות בדו"ח, בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדו"ח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דו"ח זה. מודגש כי אין מאור-לוסקי ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. מאור-לוסקי לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדו"ח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדו"ח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מאור-לוסקי ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דו"ח זה, על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדו"ח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם.
מאור-לוסקי בע"מ הינה משווק השקעות עפ"י חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות,בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות תשנ"ה 1995, והינה תאגיד קשור לגוף המוסדי מאור לוסקי ניהול קרנות נאמנות בע"מ ובעלת "זיקה" לנכסים הפיננסים המנוהלים על-ידו. מאור – לוסקי אינה עוסקת בייעוץ השקעות אלא בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות.