• התמ"ג צמח ברבעון השלישי בקצב שנתי של 3.4%, בהמשך לקצב צמיחה של 3.5% ברבעון השני, ו-4.7% בראשון. הרכיבים שהאיצו צמיחתם הם רכיב ההוצאה הממשלתית, ורכיב השקעה בנכסים קבועים בכלל ענפי המשק (למעט בנייה שנחלשה משמעותית). הצמיחה בהוצאה לצריכה פרטית נחלשה, בעיקר על רקע ירידה משמעותית ברכישות בני-קיימא, הייצוא והיבוא נחלשו באופן משמעותי, כאשר הראשון נחלש יותר. ככלל, אנו צופים כי הצמיחה ברבעונים הבאים תמשיך להיחלש, על רקע הירידה הצפויה להערכתנו בהשקעה בנכסים קבועים באופן שיתאמו את השחיקה בציפיות המנהלים.
• ציפיות המנהלים למגמות בעסקים המשיכו להתדרדר למינוס 13, למול נתון של מינוס 11.1 בחודש הקודם.
• מדד אמון הצרכנים המשיך לתקן ועלה לרמה של מינוס 16, מרמה של מינוס 20. שיפור ניכר בכל הרכיבים.
• השכר הממוצע במשק עמד בחושד אוגוסט על 8689 ש"ח, ועלה ריאלית בשיעור של 0.1% למול החודש הקודם.
• בחודש אוקטובר עמד היקף יבוא הסחורות על סך של 21.3 מיליארד ש"ח, והיקף היצוא שעמד על 14.3 מיליארד, ויצרו גירעון מסחרי של 7 מיליארד. בסה"כ בעשרת החודשים הראשונים הגירעון המסחרי עומד על ממוצע של   54.5 מיליארד ש"ח במונחים שנתיים, למול 29 מיליארד ב-2010. עפ"י נתוני המגמה, בשלושת החודשים האחרונים ניתן לזהות בנתוני היבוא המשך היחלשות בצמיחת יבוא כל הרכיבים -  חומרי גלם, מוצרי צריכה ומוצרי השקעה. בצד היצוא חלה התאוששות עם עלייה בצמיחה.
• כמות הדירות המבוקשת ירדה בחודש ספטמבר לרמה של 2190, למול 2410 בחודש הקודם. שיווי המשקל בין הביקוש להיצע מעמיד את חודשי ההיצע על 13.

אינפלציה

• מדד המחירים לצרכן עלה בחודש אוקטובר בשיעור של 0.1% (תחזיתנו 0.2%). עיקר הסעיפים שהתייקרו הם הלבשה והנעלה (על רקע עונתיות), המזון, והשונות. הסעיפים שהוזלו היו סעיף הדיור, וסעיף חינוך תרבות ובידור.

 

	מדד חודש	אינפלציה 12 חודשים קדימה	אינפלציה 12 חודשים לאחור
נובמבר	0	2.3	2.7
דצמבר	0	2.1	2.6

  
ארה"ב
ועדת הקונגרס אשר אמורה להחליט על אופני הורדת נטל החוב אינה מצליחה, וכנראה לא תצליח להגיע להסכמות בתוך השבוע שנותר לה לקבל החלטה. הרפובליקנים והדמוקרטים אינם מגיעים להסכמה על אופן המיסוי, וחלוקת ההוצאה הציבורית. שכן משמעותה האופרטיבית של ההחלטה תבוא לידי ביטוי רק בינואר 2013 (עד אז יש מספיק זמן להתקוטט).

• מדד המחירים לצרכן עלה באוקטובר בשיעור של 0.1% (3.6% ב-12 חודשים אחרונים). מדד הליבה עלה במתינות בשיעור של 0.1% (2.1% ב-12 החודשים האחרונים).

• הצריכה הפרטית – מדד המכירות הקמעונאיות המשיך לעלות בשיעור נאה גם באוקטובר (0.5%), ובהמשך לעליות חדות בחודש הקודם. הסנטימנט הצרכני אשר עשוי להעיד על כוונות צריכה בעתיד הקרוב, המשיך לעלות אף הוא.

• מגזר היצור – חודש אוקטובר היה חודש חזק למגזר הייצור. נתונים של התרחבות בשני המדדים המובילים, ומלאי נמוך באופן יחסי לנתוני יצוא וצריכה סבירים מסמנים המשך נתונים טובים למגזר גם בנובמבר.
• שוק העבודה – ממוצע חודשי של דורשי עבודה חדשים בשבוע ירד לרמה של 396.75 אלף. בדרך הנכונה; ירידה יציבה מתחת לרמת ה-400 אלף תרמז על מפנה אמיתי בשוק העבודה.

• הגירעון המסחרי לחודש ספטמבר עמד על 43.1 מיליארד דולר, למול 44.9 מיליארד דולר בחודש הקודם. עיקר ההתכווצות נבעה מהתכווצות בגירעון המאזן שאינו אנרגיה. היצוא צמח ב-1.4%, בהמשך לצמיחה בת 0.1% בחודש הקודם.

אירופה
מאז הסקירה האחרונה (לא כ"כ מזמן) התחלפו שני ראשי ממשלות באירופה – ר"מ יוון, ור"מ איטליה. שני ראשי ממשלה אלה הוחלפו בטכנוקרטים בעלי רקע כלכלי אשר אמורים להעביר תכניות צנע (הבראה כלכלית?) במדינותיהן עמוסות החובות. 
התשואות על אג"ח  איטליה ל-10 שנים חצו את רף ה-7% לפני שחזרו לרדת במעט, ותשואות האג"ח של ספרד ל-10 שנים עלו על 6%.
נגיד ה-ECB החדש מאריו דראגי, הוריד את הריבית בגוש בשיעור של 0.25%, לרמה של 1.25%. סופסוף צעד בכיוון הנכון, אם כי רחוק מלהספיק. אחד הפתרונות המרכזיים אשר עשויים להביא מזור לכלכלה האירופאית הוא ריבית אפסית והרחבה כמותית מאסיבית (כפי שכתבנו בסקירותינו חזור וכתוב בשנה האחרונה).
באותו עניין, גרמניה אחוזת פוביה מאינפלציה (על רקע עליית היטלר לשלטון) מתגוששת עם צרפת בקשר לתפקיד ה-ECB כמלווה של אין- ברירה (כדוגמת הפד). ראוי לסייג ולומר כי המנדט של ה-ECB הוא יציבות מחירים בניגוד למגוון תפקידי הפד. יחד עם זאת, בהמשך לנאמר בפסקה דלעיל – הגיע הזמן שאירופה בכלל וגרמניה בפרט יחליפו תקליט.

• מדד המכירות הקמעונאיות לחודש ספטמבר ירד בשיעור של 0.7%, בהמשך לעלייה בת 0.1% בחודש הקודם.
• מדד הייצור התעשייתי לחודש ספטמבר ירד בשיעור של 2%, בהמשך לעלייה בת 1.4% בחודש הקודם.
• האומד הראשון של צמחית התמ"ג ברבעון השלישי עמד על קצב של 0.8%, בדומה לקצב הצמיחה ברבעון הקודם.

אסיה

• מדד המחירים לצרכן בסין ירד בחודש אוקטובר לקצב של 5.5%, ב-12 החודשים האחרונים, בהמשך לרמה של 6.1% בחודש הקודם (עלייה של 0.1% מול חודש קודם).

• שיעור צמיחת המכירות הקמעונאיות בסין עלה באוקטובר בשיעור של  1.30%, בהמשך לעלייה בת 1.35% בחודש הקודם.
• הייצור התעשייתי צמח באוקטובר בשיעור של 0.9%, בהמשך לצמיחה בת 1.16% בחודש הקודם.

הזוית הפיסקאלית
בחודש אוקטובר עלה הגירעון המצטבר לרמה של 27.9 מיליארד ₪, כאשר הגירעון המאושר לתקציב 2011 עומד על 25.2 מיליארד ₪ בלבד. להערכתנו מגמה זו של המשך קיטון ריאלי בגביית המסים, כנגד עלייה בהוצאות המשרדים תימשך גם בחודשים הבאים, ותגרור חריגה מיעד הגירעון המאושר.
הזוית המוניטארית
להערכתנו בנק ישראל יוריד את הריבית לחודש דצמבר בשיעור של 0.25%, לרמה של 2.75% על בסיס הגורמים:

• התבססות ירידה ברמות הביקוש ומחירי הדירות, בהסתמך על כל הגורמים המנטרים את שוק הדיור.
• מדד חודש אוקטובר אשר עלה בשיעור של 0.1%, היה נמוך במעט מקונצנזוס התחזיות.
• האינפלציה בהסתכלות של 12 חודשים לאחור התכנסה עוד יותר לכיוון מרכז היעד (2.7%), וצפויה להמשיך ולרדת בהמשך. זאת למרות עלייה באינפלציה הגלומה לטווחים הקצרים (כ-2% בטווח של שנתיים).
• הסאגה האירופאית אמנם התקדמה ברמה הרעיונית, אולם, אי-הוודאות בנוגע להתפתחות המשבר האירופאי נותרה גדולה מאוד.
• הבנק האירופאי הוריד את הריבית ב-0.25% לרמה של 1.25% בישיבה שלא מן המניין, והגביר את קצב הרכישות של אג"ח ממשלתיות ארוכות. לא מן הנמנע שפתרון במסגרת הגוש יכלול המשך הורדת ריבית, והרחבה כמותית מאסיבית.
• נתוני צמיחת התמ"ג לרבעון השלישי נתמכו בעיקר ע"י השקעה מאסיבית של המגזר היצרני בנכסים קבועים – נתון, אשר לאור ציפיות מנהלי הרכש בחודשים האחרונים צפוי לרדת באופן מהותי.

המלצות ליועצים
שקלי-צמוד-  העלייה באינפלציה הגלומה בחלק הקצר הביאה את התחזיות הנגזרות מהשוק דומות להערכותינו, על כן אנו משנים את המלצתנו למשקלים דומים בין האפיק השקלי לצמוד לכל אורך העקום.
מח"מ- נכון, הריביות בעולם צפויות להיות נמוכות במיוחד בעת הקרובה. אולם, הסיכון בחלק הארוך עדיין קיים -  המשך ההתאוששות הכלכלה העולמית ולו במעט, עלול לשגר את התשואות על אג"ח ארה"ב לפחות לרמה של  2.5-2.7% , חשש לעמידה ביעדי הגירעון של ישראל לשנה זו, ולשנת 2012 מקררת עוד יותר את ההתלהבות. להערכתנו, החלק הבינוני נותן את האיזון הנכון להערכתנו לשהייה על העקום.
אג"ח קונצרניות – התנודתיות במחירי האג"ח הקונצרניות ממשיכה להיות גבוהה, וכך תישאר בעת הקרובה. מחירים של אג"ח רבות נמוכים ומאפשרים ניצול של קשת ההזדמנויות באפיק עבור אלו המתכננים לנהל תיק חובות לפדיון. אנו ממשיכים להמליץ על ניצול הזדמנויות אלה ולהצטייד באג"ח בעלות דירוגים גבוהים יחסית (קבוצת A) ומח"מ בינוני לאחר אנליזה של יכולת ההחזר ואיכות הנכסים של כל אג"ח ואג"ח. התנודתיות במחירי האג"ח אינה צפויה לשכוך בקרוב, ועל כן משקיעים אשר אינם מסוגלים לעמוד בה להימנע מלקיחת סיכונים אלה.


לגרסת PDF לחץ כאן

אזהרה וגילוי נאות דו"ח זה מוגש למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה, אחזקה ו/או מכירה של נכסים פיננסים כלשהם. הדו"ח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו בעיתונות ובאתרים הכלכליים, על ידי מאור-לוסקי ו/או החברות המוזכרות בדו"ח, בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדו"ח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דו"ח זה. מודגש כי אין מאור-לוסקי ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. מאור-לוסקי לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדו"ח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדו"ח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מאור-לוסקי ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דו"ח זה, על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדו"ח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. מאור-לוסקי בע"מ הינה משווק השקעות עפ"י חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות,בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות תשנ"ה 1995, והינה תאגיד קשור לגוף המוסדי מאור לוסקי ניהול קרנות נאמנות בע"מ  ובעלת "זיקה" לנכסים הפיננסים המנוהלים על-ידו. מאור – לוסקי אינה עוסקת בייעוץ השקעות אלא בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות.