סקירה מאקרו כלכלית

ישראל
נתוני שוק העבודה מראים עלייה בשכר הריאלי, לאחר ירידות, וביקוש גבוה לעובדים, אם כי בהחלט ניתן לזהות סימני "השתטחות" במדד הביקוש המעיד על קירבה לסגירת פערי התוצר במשק. נתוני היבוא החזקים (של מוצרי השקעה בפרט) תואמים את סקר ציפיות העסקים לשיפור בשלושת החודשים הקרובים –לנו לא ברור על מה מבוססת תפיסה אופטימית זו.
• המשק צמח בקצב שנתי של 4.8% ברבעון הראשון, עפ"י האומדן השני.
• השכר הממוצע לשכיר עמד בחודש מרץ על 8996 ₪, ועלה ריאלית בשיעור של 0.8% בניכוי עונתיות מחודש קודם. עפ"י נתוני המגמה ברבעון הראשון מספר משרות השכיר עמד על 2.984 מיליון. בסך הכול העלייה במספר משרות השכיר עפ"י נתוני המגמה עמדה ברבעון הראשון על קצב שנתי של 2.1%.
• מספר המשרות הפנויות מאי ירד מעט לרמה של 65.1 אלף, לעומת 65.5 אלף בחודש הקודם. מספר המועסקים עלה אף הוא לרמה של 2.139.8 מיליון, למול 2.157.2 מיליון בחודש הקודם.
• בחודש מאי עמד היקף יבוא הסחורות על 6.8 מיליארד דולר, והיקף ייצוא הסחורות עמד על 5.3 מיליארד, ויצרו גירעון מסחרי של 1.5 מיליארד דולר. בסה"כ בחמשת החודשים הראשונים הגירעון המסחרי עומד על ממוצע של 14.8 מיליארד דולר במונחים שנתיים, למול 7.8 מיליארד ב-2010.
עפ"י נתוני המגמה חלה האטה בצמיחת יצוא הסחורות לקצב שנתי של 7.3% בשלושת החודשים מרץ-מאי, לעומת עלייה בקצב של 26.8% בשלושת החודשים שקדמו. ההאטה נגעה בכול רמות הטכנולוגיה, ובעיקר ברמת הטכנולוגיה המעורבת-עילית. היבוא עלה עפ"י נתוני המגמה בקצב שנתי של 45.2% בשלושת החודשים מרץ-מאי, למול עלייה בקצב של 55.7% בשלושת החודשים שקדמו. קצב צמיחת היבוא נותר חזק מאוד, בכל רכיבי היבוא, אם כי קצב הצמיחה החזק ביותר ניכר במוצרי השקעה.
• העודף בחשבון השוטף ברבעון הראשון ירד לרמה של 0.4 מיליארד דולר, וממשיך קו של ירידה מהרבעון השני של 2010.
• סך מאזן הנכסים וההתחייבויות של המשק כלפי חו"ל בסוף הרבעון הראשון הסתכם בעודף נכסים של 6.1 מיליארד דולר, למול עודף התחייבויות קל בתום הרבעון הקודם. עודף הנכסים של המשק במכשירי חוב בלבד עלה לרמה של 58.7 מיליארד, למול רמה של 55 מיליארד ברבעון הקודם. עיקר העלייה בנכסי התושבים נובעת מעלייה בשיעור אחזקת מניות בחו"ל.

	מדד החודש	אינפלציה 12 חודשים קדימה	אינפלציה 12 חודשים אחרוה
יוני	0.2	3.1	4.1
יולי	0.4	2.9	4

ארה"ב
ההתקוטטות הפוליטית לגבי תקרת החוב לא הסתיימה, ובינתיים מתחילות לעלות הצעות הן מצד פוליטיקאים, והן מצד הבנק המרכזי, בנוגע להתנהלות ביום שאחרי השני באוגוסט – סדרי עדיפויות בפירעונות אג"ח, הקפאת העברות תשלומים סוציאליים וכדומה. השווקים היו מעדיפים לראות תכניות פעולה לקיצוצים בטווח הבינוני, תוך העלאת תקרת החוב בטווח הקצר.
• הגירעון המסחרי לחודש אפריל הסתכם ברמה של 43.7 מיליארד דולר,
• הצריכה הפרטית – שינוי מהיר בתחושות הצרכנים לגבי המצב הקיים והציפיות לעתיד במדד המוביל. ירידה באשראי הצרכני המתגלגל עלולה להצביע על היחלשות הביקושים.
• מגזר הייצור – מגזר הייצור ממשיך להיחלש ביוני. חולשה נוספת בנתוני מגזר הייצור הראשונים לחודש יוני של הפילי-פד, והאמפייר-סטייט, המסמנים התכווצות בקצבי הייצור. הנתונים המובילים של הזמנות חדשות הפכו להתכווצות, וניכר כי החולשה בייצור האמריקאי לא קשורה באופן מלא ליפן, מה שמסבך את התמונה הכוללת לגבי המשק.
• שוק העבודה –
o הממוצע החודשי של מספר דורשי העבודה החדשים בשבוע השני של יוני ירד לרמה של 414 אלף, אם כי ברמה החודשית המספרים מתייצבים על רמת ה-424 אלף.
אירופה
משבר החוב היווני מסרב להרפות. חברת הדירוג S&P הורידו את דירוגה של יוון לרמה של CCC, מענקי הסיוע של הגוש אכן נדחו בשבוע האחרון לאחר אי הסכמה של המדינות המרכזיות לגבי מהות השתתפותם של מחזיקי האג"ח בהסדר או פריסה "וולונטארית" של החוב, ללא מצב של "דיפולט", שכן מצב כזה עלול לסכן את הבנקים שלהן, ולאיים בהידבקות. בסיכומו של דבר העבירו האיחוד, וקרן המטבע סכום של 12 מיליארד אירו ליוון, על מנת שזו לא תגיע לחדלות פירעון כבר עכשיו.
אלא, שאם הרעיון המרכזי הוא לשכנע את המשקיעים הפרטיים לקנות ליוון זמן כדי להתמודד עם נטל החוב, הרי שההפגנות המתגברות, וסדקים בתמיכה הפוליטית לתכניות הקיצוצים, ומכירות הנכסים של הממשלה, מעלים בפי המשקיעים הפרטיים שאלה האם זמן באמת יתקן את תחלואיה של יוון.
• הייצור התעשייתי לחודש אפריל עלה בשיעור של 0.2%, בהמשך ליציבות בחודש הקודם. מדינות אשר בהן בלטו ירידות חדות היו יוון (כן גם החודש), פורטוגל, וסלובניה.
• מדד המכירות הקמעונאיות עלה בשיעור של 0.9% בחודש אפריל, בהמשך לירידה בת 0.9% בחודש הקודם.

אסיה
• מדד המחירים לצרכן בסין עלה בחודש מאי לרמה של 5.5%, ב-12 החודשים האחרונים, בהמשך לרמה של 5.3% בחודש הקודם. המזון ממשיך "לתדלק" את האינפלציה הסינית כאשר עלה ב-12 החודשים האחרונים בשיעור של 11.7%, ומחירי מוצרים שאינם מזון עלו ב-2.9% בלבד.
• סין העלתה את יחס הרזרבה להלוואות בנקאיות לרמה של 21.5%
• שיעור צמיחת המכירות הקמעונאיות בסין המשיכו להיחלש במאי לשיעור של 16.9% ב-12 החודשים האחרונים, למול צמיחה של 17.1% בחודש הקודם.
• התמ"ג היפני התכווץ ברבעון הראשון בקצב של 3.5%, מעל התחזיות להתכווצות בת 3% בלבד. ההערכות הן כי כלכלת יפן תמשיך להתכווץ גם ברבעון השני, על רקע הפרעות בייצור (רעידת האדמה), לפני חזרה לתוואי של התרחבות מחודשת.
הזוית הפיסקאלית
אנו רואים בחיוב את איפוק משרדי הממשלה, באי-חריגה מיעדי ההוצאה, על רקע הגידול החד בתקבולי הממשלה ממיסוי, אשר צפוי להתמתן עם אכן יתקרר שוק הנדל"ן.
הזוית המוניטארית
בנק ישראל פרסם את הפרוטוקולים להחלטת ריבית יוני. כדאי לציין כי חבר הנהלה אחד המליץ לנגיד להשאיר את הריבית על כנה, ואילו שלושה תמכו בהעלאה בת 0.25%.
להערכתנו בנק ישראל ישאיר את הריבית לחודש יולי על כנה:
• מדד חודש מאי עמד על 0.5%, בהתאם להערכות רוב החזאים.
• ציפיות האינפלציה המשיכו לרדת לאורך העקום, ונמצאות קרובות מאוד ליעד האינפלציה העליון.
• שוקי ההון בישראל ובעולם ירדו באופן חד במהלך החודש האחרון.
• החששות מהבעיות הכלכליות בעולם האמירו – חדלות פירעון יוונית והשלכותיה באירופה, מדדי מאקרו חלשים, ובעיות פיסקאליות בארה"ב, אינפלציה גואה, והתקררות באסיה.
• האטה בצמיחת מדדי הייצוא של ישראל מחד, וגידול ביבוא מוצרי השקעה אשר צפויים להגדיל את פוטנציאל הצמיחה מנגד.
• העלאת הריבית בחודש זה, אינה תואמת את התוואי הכולל העלאת ריבית לרמה של 4.2% בממוצע בעוד 12 חודשים.
המלצות ליועצים
• שקלי-צמוד- בשתי הסקירות האחרונות העדפנו את האפיק השקלי, על פני האפיק הצמוד. ירידת האינפלציה הגלומה בתקופה הנסקרת הנוכחית מעבירה אותנו למצב של אדישות בין האפיקים.
• מח"מ- התאוששות חלקית ומעטה במשבר החובות של אירופה (ראה לעיל), עשויה לדחוף את התשואות מעלה עם מעבר של חלק מהכספים אל נכסי סיכון. אישור העלאת תקרת החוב (כפי שאנו מאמינים שיקרה) עלולה לדחוף את התשואות למעלה (מעבר לנכסי סיכון), אולם גם זליגה למטה היא תרחיש אפשרי, בהתאם לפרסום הנלווה להעלאה זו. על כן אנו מעדיפים שהייה קצרה עד קצרה בינונית, כפי שהעדפנו זה זמן רב. אנו מאמינים שלקראת השני באוגוסט ייתכן ויגיע תורו של מהלך טאקטי לחלק הארוך.
• אג"ח קונצרניות – המרווחים הגלומים היום באג"ח הקונצרניות מגלמים תרחישים קיצוניים, כאשר בחלק מהמקרים ההערכה היא כי עצם התשואה הגבוהה תמנע מהממחזרות הסדרתיות גישה לשוקי ההון לשם מחזור חובן.
• ברוב המקרים מדובר להערכתנו בהערכת יתר של פסימיות. על כן משקיעים המסוגלים לסבול מתקופה של חוסר רוגע ותנודתיות יכולים להשיא בשוקי האג"ח הקונצרניות תשואות אשר יפצו מעל ומעבר למול הסיכון הנלקח בהן.

לסקירה מלאה לחץ כאן
אזהרה וגילוי נאות
דו"ח זה מוגש למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה, אחזקה ו/או מכירה של נכסים פיננסים כלשהם. הדו"ח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו בעיתונות ובאתרים הכלכליים, על ידי מאור-לוסקי ו/או החברות המוזכרות בדו"ח, בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדו"ח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דו"ח זה. מודגש כי אין מאור-לוסקי ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. מאור-לוסקי לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדו"ח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדו"ח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מאור-לוסקי ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דו"ח זה, על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדו"ח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם.
מאור-לוסקי בע"מ הינה משווק השקעות עפ"י חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות,בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות תשנ"ה 1995, והינה תאגיד קשור לגוף המוסדי מאור לוסקי ניהול קרנות נאמנות בע"מ ובעלת "זיקה" לנכסים הפיננסים המנוהלים על-ידו. מאור – לוסקי אינה עוסקת בייעוץ השקעות אלא בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות.