סקירה מאקרו  כלכלית

הצרכן האמריקאי מעלה את החששות לגבי התמדת הצמיחה
בנק ישראל צפוי להשאיר את הריבית על כנה חרף העלייה באינפלציה הגלומה 

ישראל
• עליה של כ-0.6% במספר משרות שכיר בניכוי עונתיות במקביל לירידה בת כ-2% בשכר הריאלי בניכוי עונתיות, בחודש אפריל. בנתוני המגמה של שלושת החודשים האחרונים חלה עלייה במספר המשרות, ובשכר הריאלי.
• עליה במספר המשרות הפנויות בחודש יוני לרמה של 58.7 אלף, מרמה של 53.6 בחודש מאי. חשוב לציין כי עליה זו מתרחשת בד בבד עם עלייה במספר המועסקים.
• בחודש יוני עלה היקף סחר החוץ של ישראל. סך היבוא הסתכם ב-4.9 מיליארד דולר, סך היצוא הסתכם ב-4.4 מיליארד. עפ"י נתוני המגמה היצוא ירד בחודשים אפריל-יוני בשיעור של 11% לעומת עליה בת 8.3% בשלושת החודשים שקדמו, כאשר יצוא הטכנולוגיה העילית הייתה הרכיב היחיד שהמשיך לעלות. היבוא עלה בשיעור של 6.6% לעומת עליה בת 30.6% בשלושת החודשים שקדמו, עם התמתנות בקצב העלייה בכל רכיביו.

תחזית האינפלציה

חודש	מדד חודש	אינפלציה 12 חודשים קדימה	אינפלציה 12 חודשים לאחור
יולי	0.7	3.2	1.9
אוגוסט	0.5	2.7	2.0

 ארה"ב
• המכירות הקמעונאיות לחודש יוני ירדו בשיעור של 0.5%, בהמשך לירידה בת 1.1% במאי. עיקר הירידות נבעו מירידה ברכיב מכירות רכבים ובנזין.
• הסנטימנט הצרכני לאמצע חודש יולי צנח לרמה של 66.5, מרמה של 76 בסוף חודש יוני, וצפי לרמה של 75.
• האשראי הצרכני צנח בחודש מאי ב-9.1 מיליארד דולר, בהמשך לירידה בת 14.9 מיליארד דולר באפריל. הירידה באשראי הקיפה את כל סוגיו, והמשיכה את תהליך הירידה מהמינוף הגבוה, כאשר יחס החוב להכנסה המשיך לרדת.
• עליה בהיקפי המסחר בחודש מאי, של 2.4% ביצוא, ו-2.9% ביבוא, והביאו לעליה בגירעון המסחרי לרמה של 42.3 מיליארד דולר.
• ירידה חדה במספר דורשי העבודה החדשים לרמה של 429 אלף בשבוע השני של יולי, מורידה את הממוצע הארבע שבועי לרמה של 455.25. יחד עם זאת החודש ישנם אירועים חד פעמיים המקשים על קריאת הדוח.
אירופה
• המכירות הקמעונאיות בגוש האירו עלו בשיעור של 0.2%, תיקון צנוע לנפילה של 0.9% שאירעה באפריל.
• התעשייה האירופאית המשיכה להתרחב במאי כאשר הייצור עלה בשיעור של 0.9%, בהמשך לעליה בת 0.9% באפריל.
• התמ"ג של גוש האירו צמח ברבעון הראשון בקצב שנתי של 0.8%, שיפור מקצב הצמיחה שהציג הגוש ברבעון האחרון של 2009.
אסיה
• התמ"ג הסיני ברבעון השני של השנה עלה בשיעור של 10.3%, ומייצג הצטננות ביחס לצמיחה שנתית בת 11.6% ברבעון הראשון.
ריבית – 1.50%
החששות ההולכים ומתגברים בארה"ב בנוגע להמשך הצמיחה במשק, עם תום תכניות ההרחבה הפיסקאליות פוגע בביטחון הצרכנים האמריקאים, ברמת הביקושים, וצפוי לדחות עוד יותר את העלאת ריבית הפד. מנגד, האינפלציה הגלומה בשוק מאמירה ועולה אל מעבר לטווח היעד העליון, כמו גם הערכות חלק מן החזאים בשוק.
בנק ישראל מעדיף בינתיים להדגיש את הסיבות ה"טכניות" לאינפלציה הגלומה, ואת המודל שלו המציג תחזית אינפלציה נמוכה. על רקע דגשים אלה וחרף המשך עליית האינפלציה הגלומה בשוק צפוי בנק ישראל להמתין חודש נוסף ברמת הריבית הנוכחית ולקבל בחודש הבא נתוני אינפלציה גלומה "אמיתיים" יותר מחד, וזווית ראייה טובה יותר על ההתפתחויות בעולם מנגד.
המלצות ליועצים
שקלי-צמוד- בהתאם להערכותינו הביקוש החזק נמשך גם במחצית הראשונה של יולי על רקע עודף הפדיון באפיק זה. רמות האינפלציה הגבוהות הגלומות, וההערכה כי רמות הביקושים ירדו באופן יחסי בעת הקרובה מהוות נקודה טובה להאיץ הסטת כספים אל עבר האפיק השקלי.
מח"מ- עליית המרווח בין אג"ח הבנצ'מרק הישראלית למקבילתה האמריקאית מקטינה את הסיכון שכרוך בהתארכות בטווח הקצר. אנו תומכים בשהייה בחלק הבינוני במח"מ סינתטי, אם כי מצדדים בהתארכות טאקטית.
אג"ח קונצרניות- דלילות ההנפקות הממשלתיות ימשיכו לתרום לביקושים באג"ח הקונצרניות המדורגות גבוה לכל אורך העקום. ירידת רמת החשש מפני מחנק אשראי אירופאי צפויה לתמוך בשוק האג"ח הקונצרניות בכלל. הפירמות יוכלו לממן מחדש את חובותיהן, ובמחירים סבירים הודות לנגידי הבנקים המרכזיים. הפירמות המועדפות הן פירמות בעלות הלימה נכונה בין מטבע תזרים שירות החוב, והנכס, לבין החלק הארי של ההלוואות, ואשר תזרימי שירות החוב שלהן אינם מתומחרים לצמיחה.

לסקירה המלאה

אזהרה וגילוי נאות
דו"ח זה מוגש למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה, אחזקה ו/או מכירה של נכסים פיננסים כלשהם. הדו"ח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו בעיתונות ובאתרים הכלכליים, על ידי מאור-לוסקי ו/או החברות המוזכרות בדו"ח, בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדו"ח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דו"ח זה. מודגש כי אין מאור-לוסקי ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. מאור-לוסקי לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדו"ח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדו"ח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מאור-לוסקי ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דו"ח זה, על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדו"ח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם.
מאור-לוסקי הינה משווק השקעות (ואינה יועץ השקעות), והיא עוסקת במגוון פעילויות בשוק ההון, לרבות ניהול חשבונות של נכסים פיננסיים והשקעה בניירות ערך עבור לקוחותיה ועבור עצמה, וכן השקעה בנכסים של קרנות הנאמנות המנוהלות על ידה באמצעות "אלומות חברה לניהול קרנות נאמנות בע"מ", והיא עשויה להעדיף נכסים פיננסים אליהם יש לה זיקה.