סקירה מאקרו כלכלית

ישראל
• שיעור הבלתי מועסקים ירד ברבעון השני של השנה לשיעור של 6.2%, בניכוי עונתיות, לעומת שיעור של 7% ברבעון הראשון. אחוז כוח העבודה האזרחי, מתוך סך האוכלוסייה עלה לשיעור של 56.9% בניכוי עונתיות לעומת 56.6% ברבעון הקודם. את ההתלהבות מהנתונים החיוביים נסייג בכך ששיעור המועסקים במשרות מלאות דווקא ירד (ב-1%), ואילו העלייה במספר המועסקים באה מכיוון של עלייה בעובדים במשרות חלקיות (6.5%).
• במחצית הראשונה של 2010 הוחל בבנייתן של 18,440 דירות, מספר הגבוה ב-17% מהתחלות הבנייה במחצית הראשונה אשתקד, ודומה למספר ההתחלות במחצית השנייה של 2009. מספר הדירות בבנייה ביוני גבוה ב-8% ממספר הדירות בבנייה ביוני אשתקד.
תחזית האינפלציה

	מדד חודש	אינפלציה 12 חוד' קדימה	אינפלציה 12 חוד' אחורה
אוגוסט	0.4	2.7	1.8
ספטמבר	0.2-	2.6	1.7

 

ארה"ב
• מגזר הייצור – עדיין מתרחב, אם כי מתחזקים הסימנים המעידים על האטה הולכת וגוברת בקצב ההתרחבות. אנו מעריכים כי ברבעון השלישי עלולים הרכיבים המקדימים של הייצור להצביע על הפסקת התרחבות הפעילות.
• הצריכה הפרטית – עלייה מפתיעה ברמת ההכנסות, וברמת הצריכה של הצרכן הפרטי. רמת המינוף ממשיכה לרדת.
• שוק העבודה – למרות שיפור מה, שוק העבודה עדיין בצרות. המגזר הפרטי אינו מצליח ליצור משרות בקצב מספק, ואנו צופים כי שיעור האבטלה צפוי להמשיך ולהאמיר בהמשך.
• מדד ה-ISM למגזר השירותים ירד בחודש אוגוסט לרמה של 51.5.
• הגירעון המסחרי ביולי הצטמצם לרמה של 42.8 מיליארד דולר, למול גירעון של 49.5 מיליארד בחודש יוני, הצמצום בגירעון נבע מעלייה בהיקף הייצוא, למול ירידה בהיקף היבוא בכלל, ובנטרול מוצרי אנרגיה בפרט.
• שוק הדיור – סימנים להתאוששות מה, מכיוון שוק הבתים הקיימים. שינוי מגמה בשוק הדיור הכרחי לתמיכה בכלכלה בכללותה.
אירופה
• הייצור התעשייתי בחודש יולי עלה בשיעור של 0.2%, בהמשך לעלייה בת 0.3% בחודש הקודם.
• המכירות הקמעונאיות בחודש יולי עלו בשיעור של 0.1%, בהמשך לעלייה בת 0.2% בחודש הקודם.
• האומדן השני לצמיחת התוצר בגוש האירו לא עודכן כלפי מטה ונותר על שיעור צמיחה גבוה של 4%.
אסיה
• התוצר האוסטרלי צמח ברבעון השני בשיעור של 1.2%, מעל לצפי. והעלה את קצב הצמיחה השנתי הצפוי ל-3.3%.
• הודו צמחה ברבעון הראשון של 2010 בקצב שנתי של 8.8%, בעיקר על רקע חוזקה שהציג מגזר הייצור.
• הייצור התעשייתי בסין צמח באוגוסט בשיעור של 13.9% למול אוגוסט אשתקד, צמיחה חדה במעט יותר מאשר בחודש יולי.
• האינפלציה השנתית בסין עלתה באוגוסט לרמה של 3.5%, למול 3.3% ביולי.
• סך המכירות הקמעונאיות צמחו באוגוסט בשיעור של 18.4% למול אוגוסט אשתקד, צמיחה חדה במעט יותר מאשר ביולי.
• העודף המסחרי הסיני עמד באוגוסט על 20 מיליארד דולר. גבוה משמעותית מאשתקד באותה עת.
הזוית המוניטארית
השיפור בחזית האינפלציה, סימני ההתייצבות בשוק הדיור, והמשך אי הודאות בכלכלה הגלובאלית צפויים לתמוך בנגיד להשאיר את הריבית על כנה. מנגד, רמת האינפלציה הגלומה עדיין גבוהה לאורך כל העקום, המשק הישראלי מציג מדדים חזקים, על כל ענפיו כמעט, ורמת אי הודאות הכלכלית ירדה מעט כפי שמשתקף בשוקי ההון בעולם.
נוכח הכתוב לעיל, אנו מעריכים כי בנק ישראל ינסה לדחוק את הריבית הריאלית השלילית צעד אחד נוסף לכיוון ה"אפס", ויעלה את הריבית לחודש אוקטובר בשיעור של 0.25%.
המלצות ליועצים
שקלי-צמוד- תיקון קל כלפי מעלה באינפלציה הגלומה בעיקר בחלק הבינוני/ארוך, "מכייל" אותנו לאדישות בין האפיקים, עם העדפה קלה לאג"ח הצמודות בחלק הארוך, בעיקר על רקע מיעוט ההנפקות הממשלתיות באפיק זה.
מח"מ- המרווח בין האג"ח הישראלית ל-10 שנים למקבילה האמריקאית שמר על המשקיעים מפני עלייה חדה בתשואות. התנודתיות הגבוהה הצפויה בעת הקרובה באג"ח האמריקאית אינה מתאימה לכל משקיע. אולם, להערכתנו המרווח הגבוה (עדיין), והתמדת תשואות נמוכות בהמשך, מתאימה לשהייה טקטית בחלק הארוך. עבור מרבית המשקיעים עדיף לשהות בחלק הבינוני (נמשיך להעדיף את התצורה הסינתטית.)
אג"ח קונצרניות – תחת הנתונים הרומזים כי איננו נמצאים או זולגים אל עבר מחנק אשראי, רוב האג"ח הקונצרניות ממשיכות להיות מעניינות גם במרווחים אלה, למעט אג"ח ארוכות של בדירוגי ה-AA. שם, תוספת התשואה הזניחה אינה מפצה על התנודתיות העודפת. ככלל, רוב הפירמות יוכלו לממן מחדש את חובותיהן, ובמחירים סבירים הודות לנגידי הבנקים המרכזיים. הפירמות המועדפות הן פירמות בעלות הלימה נכונה בין מטבע תזרים שירות החוב, והנכס, לבין החלק הארי של ההלוואות, ואשר תזרימי שירות החוב שלהן אינם מתומחרים לצמיחה.

לסקירה מלאה לחץ כאן

אזהרה וגילוי נאות
דו"ח זה מוגש למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה, אחזקה ו/או מכירה של נכסים פיננסים כלשהם. הדו"ח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו בעיתונות ובאתרים הכלכליים, על ידי מאור-לוסקי ו/או החברות המוזכרות בדו"ח, בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדו"ח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דו"ח זה. מודגש כי אין מאור-לוסקי ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. מאור-לוסקי לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדו"ח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדו"ח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מאור-לוסקי ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דו"ח זה, על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדו"ח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם.
מאור-לוסקי בע"מ הינה משווק השקעות עפ"י חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות,בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות תשנ"ה 1995, והינה תאגיד קשור לגוף המוסדי מאור לוסקי ניהול קרנות נאמנות בע"מ ובעלת "זיקה" לנכסים הפיננסים המנוהלים על-ידו. מאור – לוסקי אינה עוסקת בייעוץ השקעות אלא בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות.