ארה"ב
אובאמה מבקש את אישור הפרלמנט לתכנית המרצה פיסקאלית בעלות של 447 מיליארד דולר. התכנית צפויה לכלול השקעה בתשתיות, הטבות מס למעסיקים ועובדים, והארכת תקופת דמי האבטלה. הערכות הממשל הן כי התכנית תתרום לייצור של כמיליון מקומות עבודה, ו"מסמנת" בעיקר הקלות מס לעסקים קטנים. הערכות מודי'ס הן כי התכנית צפויה לתרום תוספת של 2% לצמיחה בשנה הבאה, וירידה של כ-1% בשיעור האבטלה.
• הצריכה הפרטית – נתונים טובים של צריכה פרטית, ושל עלייה בהכנסה הפרטית לחודש יולי יתקשו להחזיק מעמד בחודש אוגוסט. חולשת מדד ביטחון הצרכנים תומכת באמינות נתוני מדד הסנטימנט הצרכני המאותתות על העמקת החולשה הצרכנית בחודש אוגוסט.
• שוק הדיור – מדד החוזים הפתוחים בחודש יולי ירד בשיעור של 1.3%, ומרמז את המשך החולשה בחודשים הקרובים.
• מגזר היצור – מגזר הייצור מתקשה "להרים את הראש" בחודש אוגוסט, ותואם את הערכותינו מהסקירות הקודמות כי הרוח הגבית למגזר הייצור ביולי כתוצאה מאיחוי שרשרת האספקה מיפן לא תחזיק מעמד באוגוסט.
• הגירעון המסחרי לחודש יולי עלה לרמה של 44.8 מיליארד דולר, בהמשך לגירעון של 51.6 מיליארד, וצפי לגירעון של 51.9 מיליארד. הייצוא התרחב בשיעור של 3.6%, ואילו היבוא התכווץ בשיעור של 0.2%. הגירעון המסחרי התכווץ גם על רקע ירידה בגירעון מוצרי דלק.
• מדד מנהלי הרכש של מגזר השירותים עלה לרמה של 53.3, בהמשך לרמה של 52.7, ומול צפי לרמה של 51. ברכיב המוביל של ההזמנות החדשות חלה עלייה לרמה של 52.8.
• שוק העבודה – אכן, כפי שהערכנו בסקירה הקודמת. עצירה בשיפור בשוק העבודה, התואמת את החולשה במגזר הייצור, עם אפס משרות חדשות בחודש אוגוסט, ועלייה מחודשת מעל רף ה-400 אלף של דורשי עבודה שבועיים.



אירופה
אירופה לא תוכל לייצב את המצב ללא איזושהי תכנית לאיחוד או לפחות שיתוף פעולה פיסקאלי, ובלתי תלוי (עד כמה שניתן) מאג'נדה פוליטית פנים מדינתית. הדרמות בשווקים שנגעו להפסד בבחירות האזוריות בגרמניה של הקאנצלרית המכהנת אנגלה מרקל מחד, ואישור חוקיות הסיוע למדינות הגוש הבעייתיות ע"י בית משפט גרמני מנגד, ממחישים זאת יותר מכל.
בדיוק תחת התובנה הזאת החלו מנהיגי הגוש לעמול מאחורי הקלעים על איחוד פיסקאלי של מיסוי, תקציב, והנפקת אג"ח. יחד עם זאת, המהירות שבה תהליך מסוג זה יושלם עלול להיות איטי מידי, ותחת התנגדות מאסיבית הן מצד מדינות חזקות אשר אזרחיהן יצטרכו לשלם חובות של מדינה אחרת, והן מצד המדינות החלשות אשר יתנגדו למהות מיסוי ותקציב אחיד.
• הבנק המרכזי השוויצרי ריסק את הפרנק בשיעור של כ-8.5% בתוך שניות, כאשר הודיע כי לא יסבול שער חליפין נמוך מ-1.2 פרנק לאירו. זאת לאחר עלייה של כ-13% מתחילת השנה והגברת האיום על הייצוא ומקומות עבודה שוויצריים. פעולה זו העבירה את המשקיעים להשקיע בקרונה הנורבגית, ובדולר הקנדי, ומתוך כך לייקר את מטבעות המדינות הללו. פעולות חד צדדיות מעין אלו עלולות לסכן את המשך ייצוב הכלכלה הגלובאלית, ולהביא לפעולות הישרדות על חשבון מדינות אחרות.
• ה-ECB השאיר את הריבית לחודש ספטמבר על כנה (1.5%), ותוך כך סופסוף רומז כי ישקול הורדת ריבית.
• התמ"ג צמח ברבעון השני בקצב שנתי של 0.8%, בהמשך לצמיחה בקצב של 3.2% ברבעון הקודם.
אסיה
• מדד המחירים לצרכן בסין ירד בחודש אוגוסט לרמה של 6.3%, ב-12 החודשים האחרונים, בהמשך לרמה של 6.5% בחודש הקודם. המזון ממשיך "לתדלק" את האינפלציה הסינית כאשר עלה ב-12 החודשים האחרונים בשיעור של 13.8%, ומחירי מוצרים שאינם מזון עלו ב-3% בלבד.
• התמ"ג ההודי צמח ברבעון השני בשיעור של 7.7%, למול הרבעון המקביל אשתקד. זוהי הצמיחה הנמוכה מזה שישה רבעונים.
הזוית המוניטארית
בהתאם לציפיותינו בנק ישראל השאיר את הריבית על רמה של 3.25%. הגורמים העיקריים להחלטה:
בנק ישראל משנה את הסמנטיקה של הודעת הריבית. סימנים אלה בהחלט מרמזים על אפשרות להורדת ריבית בהמשך הדרך, אם כי איננו חושבים שהורדת הריבית הראשונה תהיה בחודש הקרוב -
• בנק ישראל שינה את הודעתו בכך שבמילותיו הוא מתייחס לכיוון הריבית, ולא קצב עליית הריבית.
• בנק ישראל אינו מכנה את מדיניותו המוניטארית הנוכחית "מרחיבה", בניגוד לפעמים הקודמות.
• בנק ישראל הוסיף סיפא להחלטת הריבית המתארת את ציפיותיו להמשך התמתנות האינפלציה על רקע הייסוף בשקל, וירידת מחירי הסחורות.
הגורמים אשר עשויים להשפיע על הורדת הריבית ברורים, אם כי אנו מעריכים שגם החודש הריבית תישאר על כנה:
• הריבית הריאלית עומדת על 1-1.25%, גם אם בנק ישראל נמנע מלכנותה מרחיבה, זו עדיין ריבית מרחיבה.
• שיעור האבטלה ירד הרבעון לשפל של 5.5%.
• ה-ECB השאיר בינתיים את הריבית על כנה (שיעור של 1.5%), והפד טרם הפעיל כלים מוניטאריים מרחיבים חדשים, חרף הרמיזות על אפשרות של שימוש כזה בקרוב.
• בנק ישראל יעדיף להמתין חודש נוסף, לבסס את נתונים, ולשדר המשכיות על פני הורדת ריבית מהירה מידי.
המלצות ליועצים
שקלי-צמוד- חרף התאמות פה ושם לאינפלציה הגלומה, בסך הכול היא עדיין תואמת את הערכותינו, ואיננו רואים כרגע שינוי מהותי.
מח"מ- המרווח הגבוה במיוחד בין האג"ח הישראליות לאמריקאיות צפוי להישאר על רמה דומה בעת הקרובה על רקע הסיכונים הגיאו-פוליטיים בישראל, וחרף העלאת הדירוג ע"י S&P. מנגד, איננו רואים קטליזאטורים להמשך ירידה משמעותית בתשואות של האג"ח הארוכות בארה"ב או בישראל מתחת לרמתן הנוכחית. אסטרטגית, אנו ממשיכים להמליץ לשהות על האפיק הבינוני (מח"מ 4) באופן סינתטי על רקע קמירות נמוכה של העקום.
אג"ח קונצרניות – התנודתיות במחירי האג"ח הקונצרניות ממשיכה להיות גבוהה. מחירים של אג"ח רבות נמוכים ומאפשרים ניצול של קשת ההזדמנויות באפיק עבור אלו המתכננים לנהל תיק חובות לפדיון. אנו ממשיכים להמליץ על ניצול הזדמנויות אלה ולהצטייד באג"ח בעלות דירוגים גבוהים יחסית (קבוצת A) ומח"מ בינוני לאחר אנליזה של יכולת ההחזר ואיכות הנכסים של כל אג"ח ואג"ח. התנודתיות במחירי האג"ח אינה צפויה לשכוך בקרוב, ועל כן משקיעים אשר אינם מסוגלים לעמוד בה להימנע מלקיחת סיכונים אלה.

לסקירה מלאה לחץ כאן
אזהרה וגילוי נאות
דו"ח זה מוגש למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה, אחזקה ו/או מכירה של נכסים פיננסים כלשהם. הדו"ח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו בעיתונות ובאתרים הכלכליים, על ידי מאור-לוסקי ו/או החברות המוזכרות בדו"ח, בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדו"ח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דו"ח זה. מודגש כי אין מאור-לוסקי ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. מאור-לוסקי לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדו"ח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדו"ח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מאור-לוסקי ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דו"ח זה, על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדו"ח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם.
מאור-לוסקי בע"מ הינה משווק השקעות עפ"י חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות,בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות תשנ"ה 1995, והינה תאגיד קשור לגוף המוסדי מאור לוסקי ניהול קרנות נאמנות בע"מ ובעלת "זיקה" לנכסים הפיננסים המנוהלים על-ידו. מאור – לוסקי אינה עוסקת בייעוץ השקעות אלא בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות.