ארה"ב
הפד הוריד את תחזית הצמיחה למשק האמריקאי ב-2011 לקצב שנע בין 3.1-3.3%, מקצב שנע בין 3.4-3.9% בתחזית ינואר. שיעור האינפלציה השנתי הצפוי עלה לשיעור של 2.1-2.8%, משיעור של 1.3-1.7%.
• הצריכה הפרטית – נקודת האור במקבץ הנתונים היא כי הצריכה הפרטית בארה"ב ממשיכה להיות חזקה, חרף עליות המחירים. ירידה בציפיות האינפלציה בקרב הצרכנים, ועלייה בכוונות הקנייה מעודדת אף היא.
• מגזר הייצור – למרות ירידה קלה בקצב התרחבות הזמנות חדשות, ניכר כי כוחו של מגזר הייצור עדיין במותניו, ומייצר עליות חדות בנתוני חודש מרץ, עם תיקון חד למעלה בנתוני פברואר. עלייה בהזמנות ציוד, ברמות מלאי וברמות צבר מרמזת על המשך ה"ראלי" במגזר הייצור, לפחות בעת הקרובה.
• שוק הדיור – מדד החוזים הפתוחים לחודש מרץ עלה בשיעור של 5.1%. העליות במדד זה בחודשיים האחרונים הוא תיקון מול הצניחה אשר חלה בו בחודשיים שקדמו. עדיין מוקדם לסמן תחתית בשוק הדיור, להערכתנו.
• שוק העבודה – נתונים סבירים של נתוני האבטלה בחודש אפריל, אינם מרגיעים נוכח הזינוק בדורשי העבודה החדשים. ייתכן כי ישנם גורמים חד פעמיים באפריל כמו פיטורין על רקע הבעיות בשרשרת האספקה ביפן, חופשת האביב בניו-יורק ועוד, אולם, הנתונים מכיוון זה ראויים למעקב צמוד, במיוחד נוכח החולשה במדד ה-ISM למגזר השירותים.
• מדד ה-ISM למגזר השירותים ירד בחודש אפריל לרמה של 52.8, למול רמה של 57.3. הירידה במדד נבעה בין השאר מהיחלשות ברכיב התעסוקה, וייתכן כי גם כאן ההשפעה של הבעיות בשרשרת האספקה ביפן באות לידי ביטוי זמני.
• קצב צמיחת התמ"ג ברבעון הראשון עומד על 1.8%, עפ"י ההערכות הראשונות, זאת בהמשך לקצב צמיחה בן 3.1% ברבעון הקודם, וצפי לצמיחה בת 2%. קצב צמיחת התמ"ג הואטה על רקע עלייה חדה ברכיב היבוא, ירידה חדה בצריכה הממשלתית. המכירות הסופיות צמחו הרבעון בקצב שנתי של 0.8% בלבד, זאת למול צמיחה בקצב של 6.7% ברבעון הקודם.
אירופה
ה-ECB החליט להשאיר את הריבית על כנה בהחלטת הריבית של ה-5 במאי. לאור בחירת המלים הנצית פחות של טרישה מעריכים כיום האנליסטים כי הריבית בחודשים יוני ויולי תישאר על כנה גם כן. אנו מעריכים גם כן כי כך יקרה, אולם, הסיבות הן החרפת בעיות החוב בכלכלות ה-PIG, והתחזקות האירו, כל זאת על רקע הירידה במחירי הסחורות.
הגירעונות של יוון ופורטוגל בשנת 2010 היו גבוהים מהצפי. הגירעון היווני הסתכם בשיעור של 10.5% במקום 9.5%, ואילו הגירעון הפורטוגזי עמד על 9.1% במקום 7.3% כפי שהוערך בתחילה.
פורטוגל תקבל חבילת סיוע בת 78 מיליארד אירו, כאשר חלק מתנאי הסיוע כוללים קיצוץ בגירעון מ-9.1% לרמה של 5.9% השנה, ו-3% עד 2013. ראוי לציין כי מפלגת האופוזיציה המרכזית בפורטוגל הסכימה לתנאי הסיוע ולמעשה נסללה הדרך לקבלת הסיוע על תנאיו. אולם, כפי שראינו במקרה של יוון, חבילת סיוע בפני עצמה רחוקה מלרגש את המשקיעים ולהחזיר את חובות המדינה לשווקים.
• הזמנות חדשות ממפעלים עלו בשיעור של 0.9% בפברואר, בהמשך לעלייה בת 1.2% בינואר. אנו מאמינים כי באפריל נראה מספרים שליליים הודות להתחזקות האירו.
• שיעור האינפלציה ל-12 החודשים האחרונים הצפוי בחודש אפריל בגוש האירו עלה ל-2.8%.
• מדד המכירות הקמעונאיות ירד בשיעור של 1% בחודש מרץ, בהמשך לעלייה בת 0.3% בחודש הקודם.
אסיה
יפן חזרה למיתון טכני, בשנה הפיסקאלית שהסתיימה במרץ, דיווח הבנק כי התמ"ג צמח בשיעור של 2.8%, מה שמסמן כי הכלכלה היפנית התכווצה בשני הרבעונים האחרונים ונכנסה למיתון פיסקאלי. יחד עם זאת, הבנק המרכזי של יפן העלה את תחזיות הצמיחה שלו לשנתיים הפיסקאליות הבאות.
הבנק המרכזי של הודו עדכן את תחזית הצמיחה שלו כלפי מטה לקצב שנתי של 8%, מקצב שנתי צפוי של 9%. השינוי בתחזית הצמיחה נעוץ במלחמתו שלו עצמו באינפלציה, ואשר העלה בתחילת החודש את ריבית הריפו לרמה של 7.25%, 25 נ"ב מעל לתחזיות האנליסטים.
• מדד ה-PMI הסיני נחלש לרמה של 52.9 באפריל, למול רמה של 53.4 במרץ, ועשוי להעיד על התקררות מסוימת בכלכלה הסינית.
הזוית המוניטארית
לאור המשך ההתמהמהות מצד ממשלת ישראל לטיפול בצד ההיצע, בנק ישראל בוחר להיכנס לעובי הקורה להתנפחות המחירים בתחום הנדל"ן מכמה טעמים:
1. עליית מחירים מהירה, ומולה מתן הלוואות המבוסס בעיקר על ריבית משתנה ועל רקע הריבית הנמוכה במשק עלול לסכן את הבנקים אשר עליהם הוא מפקח.
2. התפתחות מחירים בועתית בתחום הנדל"ן אשר בעקבותיה באה ירידת מחירים מהירה וחריפה עלולה לסכן את איתנות הכלכלה כולה.
3. מחירי השכירות אשר באים לידי ביטוי במדד המחירים לצרכן טרם הדביקו את עליות המחירים בנכסי הנדל"ן (בין השאר גם על רקע הריבית הנמוכה). לא זו בלבד, פעולות בנק ישראל עשויות להרחיק חלק מן הקונים היוצרים ביקושים אמיתיים של צורך מן השוק – אלה בתורם צפויים להסיט את הביקושים אל שוק השכירות ולדרבן עליות מחירים שישפיעו על האינפלציה באופן מהותי הרבה יותר מאשר עד כה.
הפעולה אשר נקט בנק ישראל באה לתת בעיקר מענה לסעיף הראשון של הסיבות, אך עלולה ליצור בעיה דווקא בסעיף השלישי:
• בנק ישראל מגביל את ההלוואה בריבית משתנה על כל מסלוליה, כאשר הריבית משתנה בטווח של פחות מחמש שנים עד לשליש מסך ההלוואה הכולל אשר מעניק תאגיד בנקאי.
בנק ישראל ימשיך את העלאות הריבית המתוכננות כפי שפירט על מנת להגיע לריבית ריאלית חיובית התואמת את מצב המשק. אנו מעריכים כי העלאת הריבית תיעשה לשיעורין, למעט פעמים של "אובדן אמון" בהם יאיץ הבנק את העלאת הריבית על מנת לנסות ולהחזיר את האמון.
תחת מסגרת זו, אנו מעריכים כי בנק ישראל יעלה את הריבית לחודש יוני בשיעור של 0.25%.
המלצות ליועצים
שקלי-צמוד- עליית האינפלציה הגלומה בחלק הקצר נותנת עדיפות לאפיק השקלי במח"מ זה. אנו אדישים בין האפיקים על פני יתר העקום.
מח"מ- אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ בינוני-קצר סינתטי.
אג"ח קונצרניות – המרווחים המגולמים באג"ח הקונצרניות מספקים פיצוי הולם לתרחישי הקיצון במסגרת מיקומנו על פני המחזור הכלכלי הנוכחי. יחד עם זאת, עם התגברות אי-הודאות הגלובאלית במחצית השנייה של השנה יש לקחת בחשבון כי התנודתיות צפויה לעלות, ולפיכך קבלת תשואה עודפת דרך לקיחת סיכון מנפיק אינה מתאימה לכל סוגי המשקיעים בעת זו.

לסקירה מלאה לחץ כאן

אזהרה וגילוי נאות
דו"ח זה מוגש למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה, אחזקה ו/או מכירה של נכסים פיננסים כלשהם. הדו"ח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו בעיתונות ובאתרים הכלכליים, על ידי מאור-לוסקי ו/או החברות המוזכרות בדו"ח, בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדו"ח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דו"ח זה. מודגש כי אין מאור-לוסקי ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. מאור-לוסקי לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדו"ח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדו"ח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מאור-לוסקי ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דו"ח זה, על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדו"ח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם.
מאור-לוסקי בע"מ הינה משווק השקעות עפ"י חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות,בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות תשנ"ה 1995, והינה תאגיד קשור לגוף המוסדי מאור לוסקי ניהול קרנות נאמנות בע"מ ובעלת "זיקה" לנכסים הפיננסים המנוהלים על-ידו. מאור – לוסקי אינה עוסקת בייעוץ השקעות אלא בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות.